20220828-光大证券-中国太保-601601.SH-2022年半年报点评_银保渠道高速发展_NBV降幅逐季收窄_4页_442kb

中国太保2022年半年报总结

核心内容概述

2022年上半年，中国太保（601601.SH、2601.HK）在复杂市场环境下实现了营业收入和保险业务收入的稳步增长，但受资本市场波动影响，归母净利润出现下滑。公司通过多渠道布局和改革深化，推动业务结构优化和盈利能力提升，整体表现稳健。

主要财务数据

• 营业收入：2551.1亿元，同比增长1.0%
• 保险业务收入：2424.9亿元，同比增长8.0%
• 归母净利润：133.0亿元，同比下降23.1%
• 归母营运利润：201.0亿元，同比增长9.9%
• 加权平均ROE：5.7%，同比下降2.1个百分点
• 新业务价值（NBV）：56.0亿元，同比下降45.3%
• 内含价值：5090.8亿元，较年初增长2.2%
• 总投资收益率（年化）：3.9%，同比下降1.1个百分点

主要观点

寿险业务：转型成效初显，渠道多元化发展

• 代理人清虚持续：上半年月均代理人数量同比减少51.3%至31.2万人，但核心人力数量稳定增长，月均核心人力达6.9万人，同比增长21.1%。
• 核心人力占比提升：核心人力占月均代理人比例达22.1%，同比提升8.1个百分点，显示代理人队伍结构优化。
• 新单业务增长：银保渠道新单同比大幅增长1125.5%至168.4亿元，成为总新单增长的主要动力，总新单同比增长25.8%至430.9亿元。
• NBV降幅收窄：受高价值率长期健康险业务下滑影响，NBV同比减少45.3%，但降幅逐季收窄，22Q1至22Q2分别为48.6%和39.3%。

财险业务：稳定增长，结构持续优化

• 车险业务稳健：车险保费同比增长7.9%至481.7亿元，但增幅较22Q1有所收窄。
• 非车险业务高增：健康险、农险、责任险分别同比增长28.2%、38.1%、23.2%，带动非车险保费同比增长17.6%至434.0亿元。
• 综合成本率改善：赔付率与费用率分别同比下降0.4pct和1.7pct至69.7%和27.5%，综合成本率同比改善2.1pct至97.2%。

投资业务：收益率下滑，但边际改善

• 投资收益受压：证券买卖收益同比大幅下滑93.1%至10.5亿元，拖累总投资收益率（年化）下降至3.9%。
• 投资资产增长：投资资产总额从2020年的16,480亿元增长至2022E的20,497亿元，显示公司持续加大投资布局。

关键信息

• 盈利预测调整：因2022H1净利润同比下滑23.1%，以及国际环境复杂，公司下调2022-2024年归母净利润预测分别为14.3%、17.0%、20.1%。
• 估值数据：2022年A/H股PEV分别为0.35和0.25，维持“买入”评级。
• 风险提示：经济复苏不及预期、政策改革推进不及预期、长端利率超预期下行。

估值与盈利预测简表

评级与说明

• A股与H股评级：维持“买入”评级。
• 评级说明：买入评级表示未来6-12个月投资收益率预计领先市场基准指数15%以上。
• 基准指数：A股主板为沪深300指数，港股为恒生指数。

分析师声明

本报告由分析师王一峰（执业证书编号：S0930519050002）撰写，内容基于合法合规信息，独立、客观，且不与分析师报酬直接相关。

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公司信息

• 总部地址：上海静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层；北京西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层；深圳福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼。
• 关联机构：中国光大证券国际有限公司（香港）、Everbright Securities (UK) Company Limited（英国）。

总结

中国太保2022年上半年在寿险和财险业务上均展现出一定的韧性，特别是在银保渠道的高速发展和财险业务结构优化方面取得积极进展。尽管投资收益受资本市场波动影响，但公司通过持续改革和渠道多元化布局，为未来业绩修复奠定基础。整体来看，公司基本面稳健，估值合理，维持“买入”评级。