20230328-华创证券-中国太保-601601.SH-2022年报点评_寿险下半年NBV恢复增长_产险量质齐升_6页_713kb

中国太保2022年报点评总结

核心内容

中国太保（601601）2022年年报显示，公司整体表现稳健，寿险和产险业务均实现增长，但面临一定的挑战。报告期实现归母营运利润401.15亿元，同比增长13.5%；归母净利润246.09亿元，同比下降8.3%。寿险全年新业务价值同比下降31.4%，但下半年恢复增长，全年内含价值正增长。产险业务量质齐升，综合成本率下降，投资端承压但保持稳定增长。

主要观点

寿险业务

• 新业务价值与价值率：全年新业务价值为92.05亿元，同比下降31.4%；新业务价值率降至11.6%，同比下降11.9个百分点。下半年新业务价值恢复增长，实现同比+13.5%。
• 收入表现：寿险业务收入为2253.43亿元，同比增长6.5%。
• 渠道调整：代理人渠道收入同比下降6.4%，新保业务同比下降21.5%。银保渠道收入同比增长308.7%，新业务价值同比增长174.9%，渠道占比提升7个百分点。
• 转型进展：公司持续推进“芯”基本法与“长航”护驾代理人渠道转型，推动高质量发展。核心人力月人均首年保险业务收入和佣金均显著提升。
• 产品结构：传统型保险收入增长13.7%，但长期健康型保险收入下降3.5%。分红型保险收入下降1.1%，短期意外与健康险收入微降0.4%。
• 客户留存：个人寿险客户13个月继续率提升7.7个百分点，退保率下降0.2个百分点。

产险业务

• 整体表现：产险业务收入1703.77亿元，同比增长11.6%；综合成本率97.3%，同比下降1.7个百分点。
• 车险业务：车险收入979.92亿元，同比增长6.7%；综合成本率下降至96.9%，综合赔付率下降至69.5%，综合费用率下降至27.4%。
• 非车险业务：非车险收入723.85亿元，同比增长19.0%；占比提升至43.2%。责任险、健康险、农险均实现显著增长。
• 投资端影响：综合成本率下降主要得益于成本端改善，特别是车险业务在疫情背景下受益于出行减少。

资产端

• 投资收益：2022年总投资收益率为4.2%，同比下降1.5个百分点；净投资收益率为4.3%，同比下降0.2个百分点。
• 资产配置：固收类资产占比下降至73.9%，权益类资产占比上升至22.0%；股票和权益性基金占比上升至11.5%。
• 内含价值：截至报告期末，内含价值达到5196.21亿元，同比增长4.3%。投资回报对内含价值增长的影响为-4.9%。

关键信息

• 现金股利分配：2022年公司年度现金股利分配为1.02元/股，同比增长2.0%。
• 估值与投资建议：当前价25.55元，目标价38.86元，维持“推荐”评级。
• 财务预测：调整后的2023-2025年EPS分别为3.31/3.97/4.27元，BPS分别为29.06/32.71/35.92元。上调PEV至0.65x。
• 风险提示：寿险新业务恢复不及预期、权益市场动荡、经济下行压力加大。

财务指标概览

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10% - 10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10% - 20%之间。

相关研究报告

• 《中国太保（601601）2022年三季报点评：寿险边际改善显著，产险景气符合预期》
• 《中国太保（601601）2022年中报点评：寿险转型仍处攻坚期，产险业务量质齐升》
• 《中国太保（601601）2022年一季报点评：个险新单承压，产险稳健增长》

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

团队介绍

• 分析师：徐康（英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行）
• 助理研究员：
  • 张慧（澳大利亚莫那什大学银行与金融硕士）
  • 刘潇伟（意大利博科尼大学管理学硕士）

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、刘懿、侯春钰、侯斌、过云龙、蔡依林、刘颖、顾翎蓝、车一哲
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、张嘉慧、邓洁、董妹彤、巢莫雯、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 广州机构销售部：段佳音、周玮、王世韬
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹玛

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