20250426-东吴证券-中国太保-601601.SH-2025年一季报点评_银保渠道发力带动NBV同比+39_COR同比改善_5页_546kb

中国太保（601601）2025年一季报总结

核心内容

中国太保于2025年4月26日发布了一季度业绩报告，数据显示其营业收入和归母净利润均有所变化，同时公司在多个业务板块表现出积极的发展趋势。

一季报关键数据

• 营业收入：937亿元，同比下降1.8%。
• 归母净利润：96.3亿元，同比下降18.1%。
• 归母净资产：2636亿元，较年初下降9.5%。
• 加权ROE：3.5%，同比下降1.1个百分点。

主要观点

寿险业务表现

• NBV（新业务价值）：57.8亿元，非可比口径下同比增长11.3%，可比口径下同比增长39.0%。
• 银保渠道新单保费：201亿元，同比增长130.7%，其中新保期缴保费45.1亿元，同比增长86.1%。
• 个险新单保费：137亿元，同比下降15.2%。
• 人力情况：季末人力18.8万人，同比增长1.1%，其中增员人数同比增长18.9%。
• 产品结构：分红险占比18.2%，同比增加16.1个百分点。

财险业务表现

• 综合成本率：97.4%，同比下降0.6个百分点。
• 原保费收入：631亿元，同比增长1%。
• 车险保费：268亿元，同比增长1.3%。
• 非车险保费：363亿元，同比增长0.7%。
• COR改善：主要得益于车险费用精细管理、新能源车经营模式优化及一季度大灾较少。

投资业务表现

• 投资资产总额：28102亿元，较年初增长2.8%。
• 未年化净投资收益率：0.8%，与去年同期持平。
• 未年化总投资收益率：1.0%，同比下降0.3个百分点。

盈利预测与投资评级

• 归母净利润预测：2025E为48864亿元，2026E为46875亿元，2027E为46101亿元（较前值小幅下调）。
• 当前估值：
  • PEV（企业价值/每股收益）：0.50倍。
  • PB（市净率）：0.90倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司长航二期“北极星计划”将带来积极影响。

风险提示

• 长端利率趋势性下行。
• 权益市场波动。
• 新单保费承压。

市场数据概览

• 收盘价：30.82元。
• 一年最低/最高价：25.61元/43.01元。
• 市净率：1.12倍。
• 流通A股市值：210,964.18亿元。
• 总市值：296,498.92亿元。

基础数据概览

• 每股净资产：27.40元。
• 资产负债率：90.04%。
• 总股本：9,620.34百万股。
• 流通A股：6,845.04百万股。

财务预测表

指标	2024	2025E	2026E	2027E
每股收益	4.67	5.08	4.87	4.79
每股净资产	30.29	34.19	37.11	39.99
每股内含价值	58.42	61.71	66.73	72.54
每股新业务价值	1.38	1.51	1.80	2.16
P/E	6.59	6.07	6.33	6.43
P/B	1.02	0.90	0.83	0.77
P/EV	0.53	0.50	0.46	0.42
VNBX	-20.03	-20.47	-19.95	-19.31
净利润增长率	64.9%	8.7%	-4.1%	0.0%
内含价值增长率	6.2%	5.6%	8.1%	8.7%
新业务价值增长率	20.9%	18.6%	19.3%	20.0%
偿付能力充足率（集团）	256%	254%	251%	249%
偿付能力充足率（寿险）	210%	207%	204%	201%
偿付能力充足率（产险）	222%	221%	220%	218%

公司估值对比

公司	2025E EV	2025E PE	2025E PB	2025E P/EV
中国平安（601318）	82.73	6.07	6.07	0.62
中国人寿（601628）	53.27	3.80	3.80	0.69
新华保险（601336）	90.71	9.06	9.06	0.55
中国太保（601601）	61.71	5.08	5.08	0.50
中国人保（601319）	8.88	1.04	1.04	0.81

总结

中国太保在2025年一季度表现出一定的挑战，主要体现在营业收入和归母净利润的下降。然而，银保渠道新单保费的显著增长带动了NBV的正增长，显示出公司在渠道策略上的积极成效。财险业务的综合成本率改善也进一步提升了公司盈利能力。尽管面临利率下行和市场波动等风险，但公司仍维持“买入”评级，预计其长期发展仍具潜力。