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中国太保（601601.SH）2022年报分析总结

核心内容概述

中国太保于2023年3月27日发布了2022年年报，展示了其在寿险、健康险、产险等业务板块的表现。整体来看，公司2022年全年已赚保费增长，但投资收益下降，归母净利润有所下滑。分析师崔晓雁对公司的未来表现持“增持-A”评级，并对2023-2025年的盈利预测进行了上调。

主要财务数据

2022年主要财务指标

• 已赚保费：3689亿元，同比+8.6%
• 投资收益：811.34亿元，同比-16.0%
• 集团归母营运利润：401.15亿元，同比+13.5%
• 归母净利润：246.09亿元，同比-8.3%
• 集团EV：5196亿元，同比+4.3%

2023-2025年盈利预测（单位：亿元）

业务板块表现

寿险及健康险

• NBV：92.05亿元，同比-31.4%
• NBVM：31.5%，同比-11.1pct
• 个险渠道：NBV为83.38亿元，同比-36.2%
• 银保渠道：NBV为8.60亿元，同比+174.8%
• 银保新单：321.40亿元，同比+242.0%，占比提升至46.1%

产险

• 保费收入：1704亿元，同比+11.6%
• 综合成本率：97.3%，同比-1.7pct
• 车险保费：979.92亿元，同比+6.7%
• 非车业务保费：723.85亿元，同比+19.0%

投资收益分析

• 净投资收益率：4.3%，同比-0.2pct
• 总投资收益率：4.2%，同比-1.5pct
• 权益类投资收益率：2.7%，同比-5.9pct
• 投资性房地产收益率：6.1%，同比-1.2pct
• 现金及等价物收益率：1.3%，同比+0.2pct

财务指标预测

关键信息总结

业务策略

• 代理人量减质增：代理人规模同比减少46.9%，但人均产能同比上升47.7%
• 银保渠道增长显著：银保新单增长242%，占比提升27.9pct，成为增长主力

投资收益

• 受权益类投资拖累：净/总投资收益率均下降，但预计2023年投资收益将有所改善

财务健康

• 偿付能力充足率：未提供具体数据，但公司整体财务状况稳健
• 资产与负债结构：资产规模持续增长，负债管理稳健，所有者权益稳步提升

投资建议

• 维持“增持-A”评级：基于投资收益率回升的预期，公司未来盈利增长可期
• 估值处于低位：2023年PEV为0.44x，处于近五年低位，具有投资吸引力

风险提示

• 银保业务发展不及预期
• NBVM快速下滑
• 资本市场波动

投资评级说明

• 公司评级：买入（+15%）、增持（+5%至+15%）、中性（-5%至+5%）、减持（-5%至-15%）、卖出（-15%）
• 行业评级：领先大市（+10%）、同步大市（-10%至+10%）、落后大市（-10%）
• 风险评级：A（波动率≤基准指数）、B（波动率>基准指数）

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