20140331-东北证券-水泥行业_2014年二季度投资策略-预计供需格局持续改善_二季度关注投资机会_17页_1mb

水泥行业2014年二季度投资策略总结

核心内容

2014年二季度水泥行业投资策略报告指出，尽管一季度水泥行业面临一定的经济下行压力，但整体行业走势优于沪深300指数，行业估值处于相对低位，具备投资价值。报告认为，供需格局持续改善，政策对产能控制和环保要求的加强将有助于行业长期健康发展。

主要观点

1. 行业走势及估值情况

• 行业指数表现：水泥制造行业指数在2014年3月28日收盘为3435.05，一季度涨幅为-1.57%，跑赢沪深300指数6.07个百分点。
• 估值指标：水泥行业PE为12.44x，相对于沪深300溢价率为1.46；PB为1.37x，相对于沪深300溢价率1.08。
• 投资评级：维持行业“优于大势”评级，建议重点关注海螺水泥、华新水泥。

2. 宏观政策基调：区间管理，在稳增长基础上促转型

• 经济形势：一季度经济下行压力有所加大，但政府已开始部署扩内需、稳增长措施。
• 政策导向：政府工作报告明确指出，经济仍需稳增长，同时推进转型。2014年GDP增速目标设定为7.5%，固定资产投资增速目标为17.5%。
• 货币政策：通胀压力整体不高，为货币政策调整留出空间，同时实施积极的财政政策，增加财政赤字。

3. 水泥行业供需格局持续改善

• 需求端：2014年1-2月水泥产量同比增长2.4%，预计全年水泥需求增速约为6%。
• 中长期支撑：《国家新型城镇化规划》发布，未来城镇化率提升将带来大量基础设施和住宅建设需求，为水泥行业提供中长期支撑。
• 短期因素：尽管前两个月投资数据一般，但政府稳增长措施的出台预计会带动需求回升。

4. 供给端持续改善

• 产能控制：水泥固定资产投资增速连续三年为负，2013年新增熟料产能9430万吨，新增产能投放比例明显下降。
• 环保政策：新版《水泥工业大气污染物排放标准》出台，排放限值大幅收紧，推动行业环保升级。
• 标准调整：逐步淘汰PC32.5标准水泥，促进行业优胜劣汰，提升整体供给质量。
• 产能过剩化解：工信部发布化解水泥、平板玻璃产能过剩方案，预计到2017年淘汰3亿吨水泥产能。

5. 二季度投资策略建议

• 旺季到来：随着天气转暖，水泥需求逐步进入旺季，价格有望企稳回升。
• 产销率良好：2014年2月重点企业水泥产销率为98.70%，较去年同期提升5.39个百分点。
• 投资时机：报告认为二季度不宜继续悲观，水泥股具备投资价值，建议关注海螺水泥、华新水泥等龙头企业。

关键信息

• 水泥需求预测：预计全年水泥需求增速约为6%，主要受固定资产投资增速17.5%影响。
• 新增产能趋势：2014年新增熟料产能预计在6000万吨左右，较2013年进一步减少。
• 区域情况：华东、华北、中南等区域新增产能压力较小。
• 煤炭价格：预计仍将在低位运行，对水泥成本形成支撑。
• 重点公司：海螺水泥和华新水泥是报告中建议重点关注的公司。

风险提示

1. 固定资产投资下滑超预期。
2. 房地产销售、新开工、投资下滑超预期。
3. 水泥新增产能投放超预期。

重点公司估值情况（表2）

行业投资建议

• 投资策略：二季度水泥股投资不宜悲观，行业估值处于低位，供需格局持续改善。
• 政策支持：政府在稳增长基础上推动转型，新型城镇化规划将带来长期需求。
• 市场情绪：之前市场对水泥股投资情绪相对悲观，当前时点应有所调整。

相关报告

• 《水泥行业双周报：需求逐步回升》（2014-03-18）
• 《水泥行业双周报：产能严控，环保约束，水泥供给端改善日趋明显》（2014-01-28）

重要声明

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