20140331-上海证券-家电_2014年第二季度家电行业投资策略-加快转型_布局智能家居_14页_864kb

家电行业2014年第二季度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2014年第一季度家电行业的主要产品表现、行业整体运营状况及投资策略，同时对2014年第二季度行业发展趋势进行了展望，并给出了重点股票的投资建议。

主要观点

• 行业整体表现：2013年家电行业收入和利润均实现显著增长，其中利润增速快于收入增速，显示行业盈利能力增强。
• 产品表现分化：
  • 空调：内销小幅下滑，出口降幅收窄。
  • 冰箱：内销降幅扩大，出口增长明显。
  • 洗衣机：内销略有下降，出口增速加快。
  • 液晶电视：内销明显下滑，出口大幅增长。
• 消费趋势：居民收入增长推动家电消费，但2014年1~2月消费增速回落，需关注经济下行压力及政策动向。
• 行业转型：家电龙头加快转型，积极布局智能家居领域，但智能家居产品渗透率仍较低，市场接受度有待提升。
• 投资评级：维持家电行业“增持”评级，建议关注白电和厨电龙头公司。

关键信息

1. 行业运营状况（2014年1月）

项目	数值	增长率
销售收入（亿元）	12,842.02	14.24%
利润总额（亿元）	784.03	28.71%

2. 各类产品表现

空调

• 生产量：909.8万台，同比增长2.59%
• 内销：365.1万台，同比下降1.83%
• 出口：488.8万台，同比下降7.02%
• 库存销量比：0.99，环比略有下降

冰箱

• 生产量：519.0万台，同比下降9.75%
• 内销：352.0万台，同比下降8.50%
• 出口：170.0万台，同比增长16.68%
• 库存销量比：0.53，环比上升

洗衣机

• 生产量：491.0万台，同比下降5.58%
• 内销：344.0万台，同比下降3.32%
• 出口：175.0万台，同比增长15.13%
• 库存销量比：0.71，环比下降

液晶电视

• 生产量：1,189.9万台，同比增长18.97%
• 销量：1,164.1万台，同比增长14.28%
• 内销：562.7万台，同比下降14.83%
• 出口：601.4万台，同比增长68.08%

3. 行业发展趋势

• 居民收入持续增长，为家电消费提供支撑。
• 2014年1~2月社会消费品零售总额同比增速放缓，经济下行压力加大。
• 智能家居成为行业转型方向，但目前市场渗透率不高，产品价格偏高影响普及。

4. 投资建议

• 投资评级：未来十二个月内，增持。
• 重点公司：格力电器、美的集团、青岛海尔、合肥三洋、老板电器。
• 投资策略：关注具备转型能力及市场份额优势的白电和厨电龙头公司。

5. 估值信息（2014年3月28日）

公司名称	股票代码	股价	EPS12A	EPS13E	EPS14E	12PE	13PE	14PE	PB	投资评级
格力电器	000651	27.60	2.47	3.60	4.26	11.17	7.67	6.48	2.40	谨慎增持
美的集团	000333	42.85	3.15	4.30	5.20	13.60	9.97	8.24	2.20	谨慎增持
青岛海尔	600690	16.23	1.21	1.50	1.71	13.41	10.82	9.49	3.06	谨慎增持
合肥三洋	600983	13.77	0.57	0.75	0.90	24.16	18.36	15.30	3.81	谨慎增持
老板电器	002508	34.36	1.05	1.51	1.96	32.72	22.75	17.53	4.32	谨慎增持

6. 行业估值水平

• 截至2014年3月28日，家电行业13年平均动态市盈率为12.26倍，高于沪深300的8.02倍，但整体仍处于较低估值水平。

结论

2014年第一季度家电行业整体表现稳健，利润增速高于收入增速，显示行业盈利能力增强。然而，部分产品如空调和液晶电视内销表现疲软，出口增长成为主要动力。在智能家居转型趋势下，行业龙头积极布局，但市场渗透率仍较低。总体来看，家电行业仍具备增长潜力，建议投资者在未来十二个月内增持，重点关注格力电器、美的集团、青岛海尔、合肥三洋和老板电器等公司。