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水泥行业半年总结及下半年展望

核心内容概述

2018年上半年，中国水泥行业整体呈现价格高位震荡、需求区域分化及龙头企业持续领跑的格局。行业产量小幅下降，但价格显著上涨，带动利润大幅增长。市场对政策变动风险和进口水泥冲击的担忧有所缓解，整体基本面保持稳健。

主要观点

1. 上半年行业表现

• 产量：2018年上半年中国水泥产量约为10亿吨，同比下降0.6%。
• 价格：水泥平均价格同比上升32%，行业利润达689亿元人民币，同比增长99%。
• 上市公司表现：24家A股和港股水泥上市公司净利润同比增长114%，净利润率提升至11%，同比提高4个百分点。
• 区域需求：全国水泥需求呈现“南强北弱”趋势，南方地区（如华东、中南、西南）需求增长优于北方，其中西南地区增长最为显著（5.6%）。
• 库存水平：全国及华东地区水泥库存处于历史同期较低水平，为价格维持高位提供了支撑。

2. 下半年展望

• 价格趋势：预计水泥价格将维持高位震荡态势，南方地区在旺季可能有冲高空间。
• 政策风险：限价政策风险较小，发改委近期调研主要针对砂石价格暴涨问题，水泥价格尚在理性范围内，对下游影响有限。
• 环保限产：环保政策方向稳定，但具体执行可能有所调整，需关注对供给端的影响。
• 进口水泥冲击：越南进口水泥对国内市场冲击小于预期，预计9-12月进口熟料量在200-400万吨，仅占华东去年同期产量的1.5%-3%。

3. 重点推荐

• 行业首选：海螺水泥（914HK），因其在需求稳定、市场成熟地区的表现突出，且具备较强的盈利能力。
• 市场区域：建议关注需求稳定的华东地区、需求增长强劲的两广及西南地区。

关键信息

财务指标（以海螺水泥为例）

行业表现（相对市场）

相关报告

1. 钢铁及水泥行业-环保和限价传闻影响市场情绪，维持基本面不变判断，2018/9/12
2. 海螺水泥(914HK)-关注下半年业绩超预期因素，2018/8/29
3. 水泥-周报：关注长三角潜在限产影响，2018/8/10

重点图表说明

• 图1：24家上市公司上半年净利润
• 图2：24家上市公司上半年毛利率与净利润
• 图3：2018H1南方地区需求明显好于北方
• 图4：各地水泥价格指数相比年初涨幅
• 图5：华东地区历史水泥价格走势
• 图6：行业平均前瞻 P/B与ROE
• 图7：华北PO42.5水泥价格
• 图8：华东PO42.5水泥价格
• 图9：西南PO42.5水泥价格
• 图10：东北PO42.5水泥价格
• 图11：中南PO42.5水泥价格
• 图12：西北PO42.5水泥价格

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