20140331-中投证券-二季度不悲观_也无太乐观_15页_1mb

二季度市场分析与投资策略总结

核心内容概述

2014年二季度全球及中国股市整体处于震荡调整状态，但市场并不悲观，也无太大乐观。全球经济仍保持平稳，中国出口相对稳定，而国内经济面临下行压力，托底政策逐步展开。市场流动性将趋向中性偏松，主体市场或小幅收阳。行业配置建议以结构性机会为主，关注保险、消费升级、三产转型及高股息率个股。

主要观点与关键信息

1. 一季度市场回顾

• 全球市场表现分化，波动加大，伴随QE退出路径逐步清晰，市场受到压制。
• A股经历四个阶段：宏观及市场流动性双重压制、阶段性改善、国内经济下行压制、托底政策趋稳。
• 一季度A股整体下跌，上证综指下跌3.51%，沪深300下跌7.64%，中小板指下跌7.42%，创业板微涨2%。
• 行业方面，综合、休闲服务、轻工制造涨幅居前，国防军工、传媒、计算机跌幅靠前。
• 风格指数中，低市盈率、中价股表现较好，高价股指数、新股指数表现较差。
• 投资者账户占比和市场资金面维持低位窄幅波动。

2. 二季度策略展望

• QE退出背景下美股暂难继续走牛：美联储将延续缩减购债规模，6月可能降至350亿美元，年底退出概率较大。若加息预期升温，美股走熊可能性增加。
• 国内托底政策偏正面：托底政策逐步展开，货币边际变化缓和，方向中性偏松。引导汇率适当贬值，放松波动区间，为货币政策转向提供空间。
• 经济下行压力仍存：预计二季度中后段经济或见到阶段低点，但托底政策逐步体现后，中期盈利增速将相对稳定。
• 托底政策非总量刺激：财政政策加速既定项目投资，基建投资趋稳；房地产领域采用“双向调控”、融资放松等手段，但需求调整仍需时间。

3. 二季度货币政策基调

• 美联储退出QE将对全球流动性格局产生冲击，中国面临资本外流压力和新增外汇占款回落。
• 中国货币政策从中性趋紧转向中性趋松，春节后利率水平大幅下行。
• 名义经济增速与市场利率之间的“裂痕”有望稳定，市场利率将继续温和下行。

4. 市场流动性趋势

• 政策托底和宏观流动性中性偏松背景下，市场仓位下行压力弱化。
• 4月IPO重启带来流动性压力，但预计正反相抵后资金面趋向平衡。
• 创业板作为美股映射，二季度走牛市概率较低；主板优先股试点和蓝筹市场发展提升蓝筹吸引力，主体市场或小幅收阳。

仓位建议

• 阶段只可低买，逐步加仓，不宜激进追涨。

行业配置建议

1. 关注保险：投资选择增多，具有配置价值。
2. 消费升级相关行业：土地改革和城镇化驱动，建议关注食品、日用品、家电、汽车。
3. 三产转型相关行业：环保、医疗、旅游、互联网（多关注新股）。
4. 高股息率个股：负面预期已充分反映，相对平稳。
5. 国企改革相关领域：存量经济调整热点，值得关注。

风险提示

• 经济弱于预期。
• 注册制推进可能带来结构性冲击。

公司评级与行业评级

作者信息

• 署名人：黄君杰
• 执业编号：S0960511020008
• 联系方式：010-63222932
• 邮箱：huangjunjie@china-invs.cn

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