20181223-华泰证券-交通运输行业深度研究_行业条例修订_释放正面信号_16页_1mb

报告摘要

行业研究总结：《收费公路管理条例（修订草案）》分析

核心内容

《收费公路管理条例（修订草案）》于2018年12月20日向社会公开征求意见，旨在解决行业长期存在的债务风险、投资回报降低及养护资金不足等问题，释放中长期利好信号。修订草案提出十大要点，涵盖债务风险化解、吸引社会资本、取消省界收费站、差异化收费机制、规范转让行为、提高服务质量、强化监管、通行费减免补偿等。

主要观点

债务风险化解：草案要求地方政府科学合理确定建设规模，若通行费收入不足以覆盖债务利息和养护支出，不得新建收费公路，有利于遏制盲目投资，推动行业良性发展。
吸引社会资本：明确经营性公路收费期限一般不超过30年，对投资规模大、回报周期长的项目可适当延长，有利于吸引社会资本参与高速公路建设。
加快政府债务偿还：通过“统借统还”制度，统一管理政府债务，提高偿还效率，降低债务风险。
建立养护管理收费制度：在偿债期结束后，重新核定收费标准，实行养护管理收费，保障养护资金需求，维持路网运行效率。
差异化收费机制：根据车辆类型、路段、时段等因素实施差异化收费，有助于优化路网车流分布，提升运营效率。
取消省界收费站：推动ETC替代人工收费，提高通行效率，降低物流成本，但需加强系统协调与技术支持。
规范转让行为：明确收费权转让需符合一定条件，不得延长经营期限或提高收费标准，保障经营者权益。
提高服务质量：强化经营者责任，推动联网收费、不停车收费，提升通行效率和服务水平。
强化监管机制：加强政府对收费公路技术状态、安全状况和服务水平的监管，同时将收支纳入预算管理，提升透明度。
通行费减免应获补偿：政府提前终止合同、实施减免政策时，需通过延长经营期限或财政补贴等方式进行补偿，修复市场悲观预期。

关键信息

行业现状：当前收费公路行业面临债务累积、投资回报率下降及养护资金不足等问题，2017年全国收费公路通行费收入为5130亿元，总支出达9157亿元，收支缺口达4026亿元。
政策影响：草案对中西部省份新项目建设可能产生限制，但对高速公路运营企业形成利好，因收费标准降低空间有限，反而有利于企业稳定收入。
重点推荐股票：
- 深高速：投资评级“买入”，EPS增长预期良好，P/E估值合理。
- 粤高速A、宁沪高速、福建高速：均获“增持”评级，具备较好的成长性和稳定性。