20181223-国金证券-交通运输产业行业研究_新意见稿保障社会资本新建高速公路回报率_通达系公司经营数据显著好于行业_22页_1mb

交通运输产业行业研究总结

核心内容概述

本报告对交通运输行业进行了深入分析，涵盖公路、航空、快递、港口、铁路、物流等子板块。整体市场表现不佳，但部分行业如公路和机场显示出政策利好与基本面改善的潜力。

主要观点

• 公路行业：新《收费公路管理条例》征求意见稿发布，政策调整有助于降低债务风险，保障社会资本新建高速公路的回报率。对经营性高速公路而言，差异化收费和动态评估机制将改善现金流结构，提升估值。
• 快递行业：通达系公司（韵达、申通、圆通）业务量增速均高于行业，单票价格跌幅收窄，显示出龙头企业的竞争力。预计未来行业竞争将加剧，建议关注在手现金充沛、成本效率领先的企业。
• 航空行业：受油价弱势和汇率贬值预期降低影响，航空股估值处于低位。客座率受去年高基数影响略有下滑，但未来中长期收益有望回升。建议以防守为主，选择股息率高、业绩稳健的标的。
• 机场行业：上海机场业务量增长显著，国际旅客吞吐量因进博会拉动，增速提升。虽然起降架次增速放缓，但旅客吞吐量韧性较强，非航业务增长空间较大。
• 油运行业：油运运价维持高位，建议关注中远海能和招商轮船等企业。
• 铁路行业：大秦线运量高位下滑，但整体运力和运量保持稳定，未来可能迎来回升。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金交通运输产业指数：2577.04
• 沪深300指数：3029.40
• 上证指数：2516.25
• 深证成指：7337.60
• 中小板综指：7434.81

行业数据

• 快递：11月行业业务量同比增长24.4%，通达系公司增速高于行业，单票价格跌幅收窄。
• 航空：11月客座率维持在83%左右，需求增速略有下滑，但中长期收益有望改善。
• 公路：11月公路旅客周转量同比减少5.65%，货物周转量同比增长5.84%。
• 港口：11月沿海主要港口货物吞吐量同比增长7.45%，外贸货物吞吐量增长5.22%。
• 油运：BDTI指数为1256点，环比上涨2.7%，同比上涨51.1%；BCTI指数为823点，环比下跌9.5%，同比上涨14.5%。
• 铁路：大秦线10月货物运输量为3463万吨，同比减少7.31%。

投资建议

• 重点推荐：粤高速A、深高速、上海机场、东方航空、中国国航。
• 策略：以防守为主，关注高股息率、业绩稳健的标的，同时关注基本面存在边际变化的公司。

风险提示

• 高铁分流超预期，影响航空需求。
• 政策实施不达预期，可能影响相关推荐逻辑。
• 快递行业可能爆发价格战，冲击盈利。
• 极端事件如油价上涨、集运交付高峰等，可能对行业造成冲击。

本周交运板块表现

• 交运子板块：全线下跌，其中航空运输跌幅最大（-4.40%），物流板块跌幅最深（-3.36%）。
• A股交运板块公司表现：周涨幅前十和后十公司均有提及，但整体表现不佳。
• A/H股溢价：A股交运板块对H股溢价较高，关注估值差异。

公司与行业要闻

• 航运：黄埔海关推出24小时智能通关模式，交通部对外资开放公路桥梁和港口码头。
• 航空：夏威夷航空计划推出经济舱基础票价，幸福航空引进首架波音737。
• 快递：通达系公司公布11月数据，韵达业务量和收入增速最高。
• 公路：四川成渝、赣粤高速、山东高速等公司发布相关公告。
• 航运：渤海轮渡获得财政补贴，中远海发提供对外担保。

近期研究动态

• 公司研究报告：包括首都机场、韵达股份、广深铁路、上海机场、顺丰控股等。
• 行业&专题报告：涵盖公路、航空、物流等多个领域，分析行业周期、政策影响及市场趋势。

总结

本报告全面分析了交通运输行业各子板块的市场表现、政策变化及公司动态，指出公路行业政策利好、快递行业龙头表现突出、航空行业估值低位但中长期向好、机场行业非航业务增长潜力大。建议投资者关注高股息率、业绩稳健的标的，并留意政策变化及行业竞争态势。