建材行业2020年半年报总结：二季度复苏显著，B端建材公司表现亮眼-20200907-长城证券-22页_1mb

建材行业2020年半年报分析总结

核心内容

2020年至今，建材行业整体表现优于大盘，申万建材指数上涨32.3%，跑赢大盘指数。细分领域中，玻璃制造、玻纤及其他建材涨幅较大，分别上涨36.0%、36.2%、77.6%。水泥板块涨幅较小，仅为13.3%。各板块的估值与业绩匹配情况差异显著，其中其他建材、浮法玻璃、玻纤预测业绩增速较高，水泥板块ROE最高，但PB最低。

主要观点

• 行业表现：建材行业整体上涨32.3%，优于大盘指数。
• 板块表现：
  • 水泥板块：Q2、Q3水泥价格同比表现优异，尤其是西北和华南地区，长三角价格反弹显著。上半年营收和利润增速分别为-1%和-5%，但Q2业绩增速显著回升，部分公司表现突出。
  • 浮法玻璃板块：7月至8月玻璃价格同比上涨8.2%，Q3业绩有望改善。上半年营收和利润增速分别为-10%和2%，Q2复苏明显。
  • 玻纤板块：近期玻纤价格上调，Q3盈利能力有望提升。上半年营收和利润增速分别为11%和4%，部分公司表现亮眼。
  • 管材板块：上半年营收和利润增速略有下降，但Q2部分公司业绩增长显著。
  • 其他细分建材：Q2业绩表现优异，部分公司如三棵树、亚士创能、东方雨虹等实现大幅增长。

关键信息

水泥板块

• 价格表现：2020年7~8月水泥价格指数同比下降4.7%，但8月起价格反弹，Q3同比增速维持在10%左右。
• 业绩表现：Q1、Q2业绩增速分别为-34.0%、8.2%。上半年营收、归母净利润、扣非净利润分别为1806亿元、268亿元、246亿元，同比增速分别为-1%、-5%、-8%。
• 区域表现：广东、西北水泥公司Q2业绩表现领先，塔牌集团、祁连山、天山股份等公司Q2归母净利润增速较高。
• 财务状况：供需格局向好，收现比改善，资产负债率降至历史低位。

浮法玻璃板块

• 价格表现：全国玻璃价格指数从4月起反弹，7月至8月同比上涨8.2%。
• 业绩表现：Q1、Q2业绩增速分别为-16.3%、13.6%。上半年营收、归母净利润、扣非净利润分别为156亿元、12亿元、11亿元，同比增速分别为-10%、2%、11%。
• 财务状况：供需格局向好，收现比和应收账款周转率改善，资产负债率降至历史低位。

玻纤板块

• 价格表现：近期玻纤价格上调，Q3盈利能力有望提升。
• 业绩表现：上半年营收、归母净利润、扣非净利润分别为150亿元、21亿元、19亿元，同比增速分别为11%、4%、2%。
• 财务状况：收现比和应收账款周转率改善，资产负债率维持低位。

管材板块

• 业绩表现：上半年营收和利润增速分别为-9%和-14%，但Q2部分公司如永高股份、东宏股份表现优异。
• 财务状况：应收账款周转率提升，资产负债率维持低位。

其他细分建材

• 业绩表现：Q2表现优异，如三棵树、亚士创能、东方雨虹等公司归母净利润增速显著。
• 财务状况：营收增速为2%，但剔除北新建材后归母净利润增速为-7%。

投资建议

• 水泥板块：看好长三角水泥板块及其他优质水泥公司，如海螺水泥、华新水泥。
• 混凝土外加剂：受益于基建加速，行业集中度提升空间较大，相关标的如垒知集团、苏博特。
• 优质防水龙头：推荐东方雨虹。
• 风险提示：原材料价格上涨、下游需求低于预期、环保政策反复、行业竞争加剧。

估值分析

• 板块估值：水泥、耐火材料估值较低，其他建材、玻纤估值较高。
• 市盈率：其他建材市盈率最高（41.9倍），水泥最低（10.6倍）。
• 市净率：其他建材市净率最高（4.8倍），水泥最低（1.8倍）。
• 估值与业绩匹配：其他建材、浮法玻璃、玻纤预测业绩增速较高，水泥板块ROE最高，但PB最低。

总结

• 整体趋势：建材行业整体上涨，但各板块表现不一。
• 重点板块：玻璃制造、玻纤及其他建材表现优于水泥和管材。
• 投资机会：水泥、玻纤、其他细分建材板块具备投资潜力。
• 风险因素：需关注原材料价格、下游需求、政策变化及行业竞争。

表格摘要

资料来源：Wind，长城证券研究所