20220103-中泰国际证券-投资研究月度观点_春季躁动值得期待_持续性仍取决于基本面改善程度_14页_1mb

投资研究月度观点总结：港股春季躁动值得期待，但持续性依赖基本面改善

核心内容

本报告分析了2021年12月港股市场的投资策略与宏观经济背景，指出港股市场在政策预期与资金流入的推动下，春季躁动行情值得期待，但其持续性仍取决于基本面改善的程度。同时，报告指出海外流动性收紧以及国内经济复苏压力，对港股的上涨形成一定制约。

主要观点

宏观经济背景

• 经济筑底延续：宏观经济数据显示中国经济进一步筑底，上游生产端限制缓解，中下游行业生产动力释放，但整体需求仍偏弱，经济保增长压力较大。
• 房地产投资弱势：房地产融资受限，需求端持续下滑，供需两弱的局面短期内难以改善。
• 消费复苏缓慢：受疫情反复影响，消费行业仍需较长恢复周期。
• 政策预期增强：12月经济工作会议释放了更强的稳增长信号，可能成为推动港股市场上涨的催化剂。

海外宏观环境

• 美联储政策收紧：美联储在2021年12月FOMC会议上决定加速缩减QE（从每月150亿美元增至300亿美元），并上调2022年加息预期至3次，超过市场预期。
• 通胀高企：美国11月CPI同比上涨6.8%，核心CPI上涨4.9%，主要由能源及运输价格推动，短期内通胀仍维持高位。
• 流动性影响：港股面临海外流动性收紧压力，但此前已充分反映预期，因此不会进一步恶化。

港股市场表现

• 估值扩张：12月港股市场估值小幅扩张，环比增加1.8%，但盈利预期继续走弱，环比下降2.9%。
• 估值水平偏低：恒生指数12个月预测估值为11.0倍，处于历史中位数以下；国企指数估值为8.9倍，仍偏高。
• 行业涨跌互现：公用事业、能源、必需消费等行业领涨，而医药、可选消费等行业下跌明显。
• 资金流向未改：港股整体仍面临资金流出压力，仅能源、公用事业等少数行业出现净流入。

南下资金动向

• 南下资金流入显著增加：12月南下资金净流入407.5亿元，日均净流入18.5亿元，环比增长1141%。
• 关注重点行业：南下资金再次加大对互联网科技龙头（如腾讯控股、美团-W、快手-W、小米集团-W）和绿电行业的净买入力度。
• 南下资金占比提升：12月南下资金日均成交额占比达12.3%，较上月提高2.1个百分点。

关键信息

• 港股春季躁动行情：市场对政策发力的预期或成为港股上涨的催化剂，但持续性仍需等待政策效果显现。
• 流动性环境：港股流动性环境整体偏紧，海外资金流入不足，对市场形成一定压制。
• 金股组合：金股组合累计收益达35.6%，包含保利物业（11.5%）、中集安瑞科（10.7%）、舜宇光学科技（7.9%）等。

资金与市场动向

• 南下资金活跃：12月南下资金流入显著，重点布局互联网科技与绿电行业。
• 北上资金表现：北上资金也保持净流入，但规模较南下资金较小。
• 行业偏好变化：互联网、绿电等板块受到南下资金明显青睐，而医药、可选消费等板块资金流出压力较大。

风险提示

• 系统性风险：港股市场在流动性偏紧、基本面改善不足的环境下，仍需警惕系统性风险。
• 政策不确定性：虽然政策预期增强，但政策效果是否能带动基本面改善仍存不确定性。

总结

港股市场在政策预期和南下资金流入的推动下，春季躁动行情具备一定机会，但持续性仍取决于基本面改善程度。尽管海外流动性收紧对港股形成压力，但市场已充分反映相关预期，短期内不会恶化。南下资金的流入成为港股上涨的重要支撑，但整体资金面仍偏紧，市场仍需关注政策效果及经济复苏进展。