2024年通信行业投资策略报告：聚焦AI算力和卫星互联网，兼顾复苏-20231115-西部证券-72页_4mb

通信行业2024年投资策略报告总结

核心内容概览

2024年通信行业投资策略报告指出，通信板块在2023年初至今表现优异，涨幅位居A股榜首，当前估值仍低于历史中值。政策、需求、供给三方面变化为行业带来新机遇，重点聚焦AI算力产业链和低轨卫星互联网产业链，同时关注低估值复苏机会。

主要观点与关键信息

1. 政策端：数字中国建设持续推进，数据要素体系日渐完善

• 2023年2月发布的《数字中国建设整体布局规划》提出“2522”框架，明确了数字基础设施和数据资源两大基础。
• 截至2022年底，我国5G基站达231.2万个，5G用户达5.61亿户，全球占比均超过60%。
• 我国数据中心机架总规模超过650万标准机架，算力总规模超180EFLOPS，位居世界第二。
• 数据要素市场体系预计在2025年基本建成，市场规模达5000亿元，年均复合增长率15%。

2. 需求端：人工智能进入高速发展期，AI算力建设如火如荼

• 以ChatGPT为代表的AIGC（人工智能生成内容）技术推动AI应用加速，成为新的需求增长点。
• AI算力需求呈现爆发式增长，AI服务器、交换机、液冷散热等环节受益显著。
• 2023年前三季度，全球AI初创公司获得超400亿美元投资，其中60%发生在种子轮阶段。
• 2023年，我国智能算力规模同比增长45%，占总算力比例达25.4%。

3. 供给端：大国博弈成常态，华为回归引领国产替代大潮

• 美国、日本、荷兰对中国半导体行业实施严格制裁，但国产替代趋势加速。
• 华为Mate60系列的成功发布，标志着其高端芯片和相关组件实现国产化，带动国产替代产业链发展。
• 华为通过加大研发投入，已取得显著成果，包括15项芯片封装相关专利，部分组件已实现国产化替代。

投资主线分析

主线一：AI算力

• 核心观点：AI仍处于产业初期，算力先行，应用落地是核心锚点。
• 受益环节：
  • 光模块：处于800G升级周期，叠加AI增量需求，头部客户持续加单。建议关注：中际旭创、天孚通信、新易盛、源杰科技。
  • AI服务器与交换机：智算中心加速部署，推动计算、网络、存储需求增长，建议关注：紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、菲菱科思、共进股份。
  • 液冷散热：AI驱动数据中心功率提升，液冷技术加速应用，建议关注：英维克、申菱环境。

主线二：低轨卫星互联网

• 核心观点：行业进入高速发展期，投资逻辑类比“5G产业链”，关注卫星制造、发射、TR组件等环节。
• 建议关注：
  • 卫星制造与发射：优先关注价值量最大的卫星载荷，建议关注：信科移动、上海瀚讯、创意信息。
  • TR组件：技术壁垒高，需求确定性强，建议关注：铖昌科技、国博电子、盛路通信。
  • 卫星应用：关注商业模式成熟、业绩兑现能力强的遥感及北斗应用龙头，建议关注：中科星图、华测导航、航天宏图、华力创通（手机直连卫星应用）。

主线三：低估值复苏链

• 核心观点：伴随经济复苏，通信行业基本面逐步改善，关注智能控制器、物联网模组、工业互联网等领域的低估值优质个股。
• 建议关注：
  • 智能控制器：下游家电和电动工具市场复苏，汽车、储能成为新成长曲线，建议关注：和而泰、拓邦股份。
  • 物联网模组：技术持续升级，智能模组成为AI边缘算力承载模式，建议关注：移远通信、广和通。
  • 工业互联网：工业通信设备作为基础支撑，需求持续增长，建议关注：映翰通、三旺通信、东土科技。

风险提示

• AI发展不及预期；
• 中美贸易摩擦；
• 欧美经济衰退；
• 行业竞争加剧。

估值与行业表现

• 截至2023年11月13日，通信行业PE（TTM）为31.7倍，PB为3.3倍，仍低于历史中值。
• 通信板块近一年估值呈上升趋势，但2023年6月后因AI投资热度退却有所回落，11月初再次回升。
• 光器件光模块、网络信息安全、通信网络服务商等细分板块涨幅领先。

行业发展趋势

• AI算力：算力基础设施和大模型训练先行，后期关注应用场景落地带来的增量需求。
• 低轨卫星互联网：行业从0到1快速发展，关注供应链招投标、技术迭代和市场格局变化。
• 复苏机会：通信行业基本面逐步改善，重点关注低估值、高成长潜力的细分领域。

行业数据与政策支持

• 国内政策支持：多地发布算力建设规划，如北京、上海、深圳、江苏、河北、内蒙古等。
• 全球算力指数：美国和中国在算力领域竞争激烈，中国算力指数同比提升13.5%，差距逐步缩小。
• 数据资产入表：2023年8月，财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，推动数据资源化、资产化。

投资建议总结

• 聚焦AI算力：关注光模块、AI服务器、交换机、液冷散热等核心环节。
• 布局卫星互联网：把握从0到1的产业机会，关注卫星制造、TR组件、卫星应用。
• 把握复苏机会：关注智能控制器、物联网模组、工业互联网等低估值优质个股。

附录：关键图表与数据

• 通信指数与大盘指数年度涨跌幅对比
• 通信行业近十年估值变化
• 数据要素市场规模预测
• 各省市算力建设规划
• 全球计算力指数排名
• AI行情走势与分板块表现
• 卫星产业链相关标的

估值一览表

总结

2024年通信行业将受益于AI算力和低轨卫星互联网两大核心主线，同时迎来低估值复苏机会。政策、需求、供给三重驱动下，行业将加速发展，建议投资者重点关注上述领域的核心标的，并密切关注市场动态与政策变化。