20210312-大有期货-黑色产业链研究周报_限产强化与宏观扰动博弈_钢价高位震荡_37页_1mb

限产强化与宏观扰动博弈，钢价高位震荡

总体概述

在2021年3月8日至12日期间，钢材市场受唐山限产政策强化影响，热轧产量明显收缩，而电炉开工回升导致螺纹与热轧产量走势分化。螺纹社会库存出现拐点，热轧库存全面下降，终端需求恢复良好。然而，宏观层面的扰动持续，如美国长期国债收益率及美元指数反弹，导致全球股市与大宗商品价格承压，钢材产业基本面偏强与宏观情绪偏空交织，钢价短期或将高位震荡。

核心内容

钢材

• 限产影响：唐山限产力度强于预期，高炉开工率大幅下降，影响铁水产量及铁矿石需求。
• 电炉开工回升：电炉开工率显著上升，钢厂废钢库存持续消耗，表明电炉钢产量有所增加。
• 产量与库存：螺纹产量同比偏高，热轧产量下降，社会库存均出现下降，显示需求恢复。
• 价差与基差：螺纹与热轧价差走扩，基差小幅波动，卷螺差策略被建议继续持有。
• 市场情绪：钢材期现价格高位震荡，整体市场情绪偏弱。

铁矿石

• 供应收缩：外矿发运量回落，港口疏港量低位运行，现货成交走弱。
• 库存累积：港口库存持续回升，远期现货溢价高位回落，显示市场供应压力。
• 需求疲软：铁矿石需求边际走弱，进口利润倒挂，盘面价格偏弱运行。
• 价格与价差：铁矿石现货价格有回落压力，1-5价差走弱，5-9价差走强。

焦炭与焦煤

• 需求走弱：焦炭需求边际走弱，库存持续累积，焦企与钢厂库存均上升。
• 供应回升：焦煤供应复苏，但需求仍保持高位，焦煤库存下降。
• 利润下滑：焦炭利润持续回落，焦煤利润趋稳。
• 价差波动：焦炭1-5价差走扩，焦煤1-5价差走弱，焦/煤比价下降。

动力煤

• 供应收紧：两会前后煤矿安全检查强化，导致供应收缩，坑口价格反弹。
• 库存累积：下游采购需求未明显恢复，港口库存持续回升，价格趋于稳定。
• 价格与价差：动力煤期现价格震荡，基差修复速度放缓，1-5价差走弱，5-9价差走强。

主要观点

• 限产政策影响显著：唐山限产政策对铁水及高炉开工产生较大影响，导致钢材产量分化。
• 需求恢复良好：螺纹与热轧表观消费均有所回升，显示终端需求回暖。
• 宏观扰动持续：美国国债收益率与美元指数反弹，对全球风险资产价格形成压力。
• 库存变化：螺纹与热轧社会库存下降，显示需求改善，但铁矿石与焦炭库存上升，市场压力显现。
• 价格走势：钢材价格高位震荡，铁矿石与焦炭偏弱运行，动力煤价格趋于稳定。

关键信息

• 钢材：
  • 螺纹产量同比明显偏高，热轧产量下降。
  • 社会库存拐点出现，钢厂库存小幅上升。
  • 卷螺差策略被建议继续持有。
• 铁矿石：
  • 外矿发运回落，港口库存上升。
  • 远期现货溢价高位回落，进口利润倒挂。
  • 现货价格有回落压力，盘面偏弱。
• 焦炭：
  • 库存持续累积，需求边际走弱。
  • 焦炭价格加速下跌，利润持续回落。
  • 建议短期观望，抄底需谨慎。
• 焦煤：
  • 供应复苏，库存季节性去库。
  • 煤矿利润下滑，但需求保持高位。
  • 期现价差持续收缩，盘面震荡偏强。
• 动力煤：
  • 供应平稳，需求有所回暖。
  • 港口库存稳中上行，价格趋于稳定。
  • 期现基差小幅收敛，盘面震荡偏弱。

周度策略

• 螺纹：建议多单继续持有。
• 热卷：建议做多卷螺差策略继续持有。
• 焦炭：短期偏弱，建议观望。
• 焦煤：建议震荡偏强，可适当参与多头。
• 动力煤：建议震荡，关注库存变化。

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