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港口库存首周回升，关注累库拐点兑现情况

核心内容概述

本周港口库存首周回升，标志着4月去库周期结束，5-6月将逐步进入累库周期。内地部分MTO装置外采计划取消，西北地区库存继续去化，港口库存压力逐步上升，市场需关注累库拐点的兑现情况及后续价格走势。

主要观点

• 内地MTO装置调整：部分MTO装置外采计划取消，如宝丰二期5月检修计划推迟，外采计划取消，导致内地甲醇需求边际缓解。
• 港口库存变化：卓创港口库存首周回升至73.9万吨（+2.2万吨），沿海地区预计到港量增加，库存压力逐步兑现。
• 市场矛盾显现：当前港口库存绝对水平低位，但后续到港压力回升，形成可流通库存与预期之间的矛盾。
• 外盘装置动态：中东、东南亚、美洲等地甲醇装置检修较多，供应端压力相对缓和，但部分装置重启预期存在。
• 内外价差情况：美湾溢价维持高位，外盘装置开工率低，导致进口利润维持在盈亏线附近，内外价差对市场影响较大。
• 区域价差分化：华南库存偏紧，涨幅较快，对华东船货产生分流效应；西北至华东套利窗口关闭，内地基差持续坚挺。

关键信息

港口库存

• 本周港口库存首周累库至73.9万吨（+2.2万吨）。
• 预计4月23日至5月9日沿海地区到港量为73万吨，较此前预期的64万吨有所增加。
• 江苏港口库存40.8万吨（+1.2万吨），浙江25.2万吨（+6.2万吨），华南8万吨（-5.2万吨）。
• 江苏可流通库存7.9万吨（-0.3万吨），提货量回落，部分船货卸货缓慢。

内地库存与需求

• 西北厂库库存19.4万吨（-0.5万吨），待发订单量14.5万吨（+1.6万吨），内地需求持续强势。
• 鄂能化100万吨新产能4.21试车，预计逐步投产；宝丰二期外采计划取消，内地边际最紧张时期或已过去。

外盘动态

• 中东：Kaveh传闻重启，Kimiya装置4.13临停，4.15恢复；沙特AZ负荷不高，ZPC5月检修，IMC6月检修。
• 东南亚及新西兰：文莱BMC85万吨装置短停，新西兰梅赛尼斯负荷不高。
• 美洲：美国OCI、Celanese、natagasoline等装置维持低负荷，LyondellBasell及特立尼达HTML装置停车检修。
• 外盘开工率：整体开工率偏低，供应端压力有限。

外购MTO需求

• 诚志二期MTO检修计划未兑现，山东大泽60MTP逐步重启。
• 外购MTO需求维持高位，但部分装置检修计划取消，影响市场供需结构。

传统下游消费

• 传统下游负荷维持高位，甲醛、二甲醚、MTBE、醋酸等产品开工率稳定，但部分产品如MTBE因涨幅过快，下游采购意愿转淡。
• 甲醛开工率25.4%（+0.2%），山东地区成交氛围好转，河北地区一般。
• 二甲醚开工率19.6%（+0.5%），液化气表现一般，卖方排货意愿增加。
• MTBE开工率50.3%（+0.4%），汽油消费强劲，但下游采购意愿下降。
• 醋酸开工率82.5%（+0.3%），刚需采购为主，成交无放量。

平衡表展望

• 4月去库周期逐步结束，5-6月进入累库周期。
• 非一体化产量预计5月上修，鄂能化、宝丰等装置投产或重启，推动供应增加。
• 传统下游消费持续高位，但部分产品需求可能见顶。
• 甲醇/PP库存比值预计回落，对应中期见顶。

策略建议

• 单边策略：中性偏空，关注累库拐点兑现。
• 跨品种策略：甲醇/PP库存比值回落，中期见顶。
• 跨期策略：9-1跨期价差反套。

风险提示

• 传统下游负荷强于预期的持续性。
• 外购甲醇MTO检修计划兑现情况。
• 常州富德及康乃尔后续重启时间点。

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