20250505-华泰期货-甲醇月报_内地支撑_港口累库拐点未有兑现_15页_1mb

甲醇市场分析总结（2025年5月）

一、市场动态

1. 港口供应：

   • 海外甲醇装置开工率在4月恢复至高位，伊朗检修结束带动供应提升，非伊地区中马油开工恢复，但新西兰及特立尼达开工仍偏低。
   • 中国4月到港量逐步恢复，5月进口预计回升至110万吨附近，需关注伊朗装船速率。
   • 港口库存未见明显拐点，但4月中下旬因内地需求旺盛，港口价格回落导致回流内地窗口打开，库存持续去库至低位。随着5月内地供应上升，港口回流支撑预计减弱。

2. 内地供需：

   • 煤头甲醇在4月处于集中检修期，工厂处于去库周期；5月开工率回升，供应恢复。
   • 醋酸生产利润处于近3年低位，下游开工积极性或下降；MTBE受出口带动保持高开工，甲醛开工见顶回落。
   • 内蒙煤价持续走低，煤制甲醇生产利润达历史高位，估值偏高。

二、下游表现

1. MTO装置：斯尔邦MTO于4月15日完成45天检修，天津渤化MTO有检修计划。外购MTO开工率维持高位，但受利润压缩影响，部分装置或调整产能。
2. 传统下游：醋酸、MTBE及甲醛开工率见顶回落，MTBE出口支撑较强，醋酸利润低迷拖累开工积极性。

三、生产与成本

1. 生产利润：煤制甲醇利润历史高位，天然气制及焦炉气制开工率受原料供应及成本波动影响，部分装置处于低负荷运行。
2. 原料价格：内蒙坑口煤价持续探底，叠加海外开工率提升，导致进口到港回升及港口价差修复。

四、价差分析

1. 区域价差：
   • 华东与鲁南价差因港口回流内地而收窄，但随后恢复。
   • 其他区域价差如广东-华东、华东-川渝等均呈现波动，部分见顶回落。
2. 进口价差：美湾、鹿特丹至中国进口价差回落，东南亚-中国价差见顶，反映海外供应恢复与国内需求变化。

五、未来展望

1. 5月海外开工率或高位运行，但港口库存拐点尚未出现，需关注内地供应回升对港口的支撑减弱。
2. 中国非一体化新增产能（如新疆中泰100万吨/年）处于试车阶段，一体化产能（如内蒙宝丰）逐步投产，或对市场格局产生影响。
3. 欧佩克+或于7月增产411万桶/日，10月可能进一步增产，油价承压将拖累化工板块。

六、风险提示

1. 关税政策变动可能影响进口利润及市场供需平衡。
2. MTO装置检修兑现进度不及预期或导致供应波动。
3. 内地传统下游开工变化（如醋酸利润下行）可能对甲醇需求形成压力。

七、策略建议
市场整体呈现中性偏弱格局，短期关注港口库存变化及内地供应恢复节奏，中长期需警惕原料成本与下游需求的不确定性。