20241210-浙商证券-柳工-000528.SZ-柳工点评报告_拟3-6亿元二次回购股份；混改+土方机械+电动装载机弹性标的_4页_475kb

柳工公司 (000528) 报告摘要

发布日期： 2024年12月10日

投资要点总结

1. 积极信号： 公司拟使用3-6亿元自有资金或专项贷款回购股份，用于股权激励和员工持股计划，显示了公司长期发展信心。

2. 混改成效显著：

   • 混合所有制改革后，公司执行力大幅增强，围绕“增长”主线，积极推进降本增效。
   • 示例：2024年前三季度，归母净利润132亿元，同比增长60%；毛利率、净利率均有显著提升。

3. 土方机械率先复苏：

   • 土方机械业务（挖掘机、装载机等）是公司核心，占总收入62%，2024年上半年收入同比增长16%。

4. 电动装载机增长迅速：

   • 公司是电动装载机渗透率提升的重要参与者，11月单电动装载机销量同比增长85%，渗透率达12%。
   • 2024年上半年，公司电动装载机销量同比增长159%。

5. 挖机产品结构优化，业务增长：

   • 挖掘机上半年国内销量大幅增长295%，市占率提升。
   • 矿山机械业务成为新亮点，2024年上半年收入增长71%。

地产行业展望

• 预计工程机械出口拐点或已现（连续数月增长），海外市占率有望提升。
• 国内需求方面，受益于政策利好、采矿业高投资、水利等，内销拐点可能已现，更新周期启动预期强烈。

估值与评级

• 预计2024-2026年归母净利润复合年增长率34%，分别为158亿、220亿、282亿元。
• 2024年12月10日收盘价对应PE由26倍下降至10倍、8倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 基建、地产投资不及预期。
• 海外贸易摩擦风险。