深度报告-20240911-国联证券-柳工-000528.SZ-装载机龙头混改提效_国际化电动化促成长_46页_4mb

根据报告内容，现对柳工（000528）进行总结：

• 公司是装载机高阿尔法龙头，尤其在电动装载机领域拥有明显先发优势，得益于海外拓展顺利以及混改能效释放，公司盈利能力有望持续提升。

• 柳工坚持全球化战略多年，2023年海外营收突破百亿，占比达42%，全球化与电动化布局处于收获期，海外业务快速发展是公司成长的关键驱动因素之一。

• 装载机电动化成为行业趋势，相比燃油装载机，电动装载机单价更高、毛利率更高，且全生命周期成本更低，电装可满足环保要求高的工作环境。柳工电动装载机销量同比增长67%，市场占有率稳居第一。

• 公司通过混改、股权激励和可转债，有效激发内生动力并提升长期竞争力，盈利能力有望显著改善。

• 行业角度： 工程机械内需处于筑底阶段，存量设备更新及政策支持将推动需求复苏；出海是重要增长引擎，电动化成为提升海外份额的关键。预计2028年全球装载机市场规模约2990亿元，其中电动装载机规模约690亿元，电动化率约25%。

• 盈利预测： 公司预计2024-2026年营业收入分别为3039亿、3511亿、4052亿元，归母净利润分别为154亿、210亿、266亿元，CAGR为32%。维持“买入”评级，目标价116元。

• 风险提示： 国内需求复苏不及预期、海外拓展不及预期、行业竞争加剧等。

总结总体： 柳工作为装载机龙头，受益于电动化和全球化趋势，混改释放经营效率，短期借电动化在海外弯道超车，中期挖机份额提升，长期农机、预应力机械等有望成为新增长点。