20201221-浙商证券-2021年度化工行业投资策略_景气拾阶而上_拥抱化工大年_84页_6mb

化工行业2021年度投资策略总结

核心内容

2021年化工行业将迎来景气大年，主要得益于需求端的复苏与供给端的有序释放。行业整体表现将优于市场，重点推荐具备成长性、供需改善及产业升级潜力的化工龙头。

主要观点

• 行业景气度提升：化工行业在2020年经历V型走势，2021年有望迎来涨价扩散，景气度持续改善。
• 需求复苏驱动：海外需求复苏确定性强，且经济重启、基建投资、地产及汽车等下游行业回暖，推动化工品价格上行。
• 供给有序释放：新增产能主要集中于竞争格局较好的行业和企业，环保与安全政策对供给形成限制，推动行业集中度提升。
• 估值修复预期：行业估值逐渐接近2015年以来的50%分位点水平，业绩改善将支撑估值提升。
• 投资方向：重点投资寡头竞争、供需改善及产业升级三大方向的化工龙头。

关键信息

2020年行业回顾

• 化工板块相对沪深300实现10%的超额收益，部分子行业如MDI、钛白粉、有机硅等表现良好。
• 2020年前三季度行业营收同比增长3.8%，但归母净利润同比下降8.1%，显示行业仍面临压力。
• 化工品价格处于五年低位，但下半年开始回升，部分产品如环氧丙烷、草铵膦涨幅显著。
• 海外疫情导致需求疲软，但中国出口金额持续回升，出口需求旺盛。

2021年行业展望

• 需求端：海外需求复苏与国内需求改善共同驱动行业景气度提升，尤其是海外补库存需求将贯穿全年。
• 供给端：新增产能有序释放，环保与安全政策对供给形成制约，提升行业集中度。
• 油价修复：随着海外经济重启，油价有望向上修复，带动化工品价格回升。
• PPI修复：预计2021年PPI将修复至正增长，化工品价格有望持续上涨。
• RCEP影响：RCEP将推动亚洲化工集群成为增长极，同时带来贸易壁垒降低与技术竞争的压力。

投资方向

1. 寡头竞争格局的子行业

• MDI：技术壁垒高，万华化学为全球主要生产商，行业垄断格局有望维持。
• 维生素：维生素E竞争格局重塑，龙头企业如帝斯曼、新和成将受益。

2. 供需改善、景气度回升的子行业

• 煤化工：随着油价修复及环保政策推动，煤化工产品盈利有望改善。
• 钛白粉：国内产能占比提升，全球需求维持3-5%增长，出口需求旺盛。
• 草铵膦：需求增长快，价格中枢有望上移，行业竞争格局改善。
• 轮胎：国内龙头企业产能扩张，受益于汽车需求回暖及出口恢复。

3. 产业升级趋势确定的新材料子行业

• 锂电铜箔：轻薄化趋势明显，6μm铜箔渗透率提升，头部企业技术与成本优势显著。
• OLED材料：受益于产业升级与国产替代，需求增长潜力大。
• 蜂窝陶瓷：新能源与新材料应用推动需求增长，行业前景广阔。

风险提示

• 油价大跌：可能影响化工品价格及行业盈利能力。
• 疫情扩散：可能抑制海外需求复苏。
• 中美贸易摩擦加剧：可能影响化工品进出口及行业格局。

附录：关键数据与趋势

化工品价格走势

• 2020年化工品价格指数上涨1.83%，部分产品如环氧丙烷、草铵膦涨幅显著。
• 2021年预计化工品价格将继续上行，PPI有望回归正增长。

行业集中度与产能

• 2020年基础化工行业资产负债率下降，但扩产势头良好。
• 2020年国内轮胎行业市占率提升，龙头企业加快产能布局。

RCEP影响

• RCEP成员国为重要化工贸易伙伴，零关税将降低贸易壁垒，推动中国化工品出口。
• 长期产业链转移趋势下，国内需加强研发投入，提升产品竞争力。

结论

2021年化工行业将迎来景气大年，受益于海外需求复苏、国内经济修复及油价修复。行业集中度提升，供需格局改善，龙头企业有望在业绩与估值双重驱动下实现增长。投资建议聚焦于寡头竞争、供需改善及产业升级三大方向，把握行业复苏与转型机遇。