2021年度化工行业投资策略：景气拾阶而上，拥抱化工大年_84页_6mb

化工行业2021年度投资策略总结

核心内容

2021年化工行业预计将迎来景气大年，主要受到需求复苏和油价修复两大驱动力。供给端逻辑从环保向安全延伸，限制新增供给，推动行业集中度提升。需求端方面，海外补库存需求将贯穿全年，叠加国内地产、基建、汽车、纺服、家电等需求的持续改善，化工品价格有望延续上行趋势。行业估值逐渐接近2015年以来的50%分位点水平，具备较好的投资价值。

主要观点

• 化工行业景气度将拾级而上，业绩确定性强的行业与公司将继续受到市场认可。
• 2021年海外需求复苏的确定性高于国内，将带动化工品价格持续上涨。
• 油价有望修复，煤化工产品盈利空间将改善。
• 中国作为全球化工品出口大国，有望受益于海外需求复苏和政策支持，推动出口增长。
• 供给端政策从严，将优化行业参与者结构，淘汰落后产能，提升行业整体水平。
• RCEP等贸易协定将推动亚洲化工集群发展，带来新的机遇与挑战。

关键信息

2020年行业回顾

• 化工板块相对沪深300实现10%的超额收益。
• 化工品价格呈现V型走势，全年价格指数上涨1.83%，部分子行业如MDI、钛白粉、有机硅、炭黑表现较好。
• 行业资产负债率总体下行，但2020年化工原料行业资产负债率保持上扬。
• 行业库存持续回落，至2016年水平，显示需求回暖。
• 部分化工品如环氧丙烷、草铵膦、醋酸等价格涨幅显著。

2021年行业展望

• 化工品价格将继续上行，预计全年PPI同比将修复至正增长。
• 海外经济重启、财政刺激及基建投资将推动化工品需求增长。
• 2021年化工行业将实现从库存周期向产能周期的切换，景气度持续改善。
• 行业估值有望提升，一线龙头及成长性较强的二线龙头将受益。

行业推荐

• 寡头竞争格局的子行业：MDI、维生素
• 供需改善、景气度回升的子行业：煤化工、钛白粉、草铵膦、轮胎
• 产业升级趋势确定的新材料子行业：锂电铜箔、OLED材料、蜂窝陶瓷

主要子行业分析

MDI行业

• 技术壁垒高，全球市场集中度高，万华化学占据领先地位。
• 2021年海外需求增长及国内需求复苏将推动MDI价格上涨。
• 聚合MDI在建筑、工业涂料等下游需求增长，支撑行业景气度。

维生素行业

• 维生素E和维生素A均呈现寡头垄断格局，CR4较高。
• 随着竞品禁用及转基因作物推广，维生素需求将稳步增长。
• 2021年维生素E和维生素A价格中枢有望上移。

煤化工

• 油价修复将改善煤化工产品盈利水平。
• 甲醇、聚乙烯、聚丙烯等产品价格有望回升。

钛白粉行业

• 全球需求维持3-5%增长，国内产能占比提升。
• 钛白粉需求广泛，主要用于涂料、塑料、造纸等领域。
• 2021年国内钛白粉行业产能释放，有望带动价格提升。

草铵膦行业

• 全球第二大转基因作物除草剂，需求增长迅速。
• 2020年需求已达4.7万吨，预计2025年将增至9.5万吨。
• 价格中枢有望向上修复，维持较好水平。

轮胎行业

• 行业集中度逐渐提升，龙头企业如玲珑轮胎、赛轮轮胎市占率上升。
• 受益于汽车销量增长，特别是新能源汽车，轮胎需求将提升。
• 6μm铜箔渗透率有望提升，支撑行业增长。

锂电铜箔行业

• 轻薄化趋势明显，6μm铜箔逐渐取代传统压延铜箔。
• 头部企业具备技术和成本优势，有望拓展市场份额。
• 2021年锂电铜箔需求预计持续增长，受益于动力电池装机量提升。

风险提示

• 油价大跌
• 疫情扩散
• 中美贸易摩擦加剧
• 安全政策对供给形成制约
• 化工品价格波动风险
• RCEP带来的贸易竞争加剧

附录

• 行业数据：2015-2020年化工行业资产负债率、产能增速、库存变化等。
• 产品数据：部分化工品价格走势、出口情况等。
• 政策文件：2020年环保与安全相关政策，如《石化和化工行业“十四五”规划指南》等。
• 全球贸易协定：如RCEP、USMCA、CPTPP等。