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德邦证券：高测股份（688556SH）2024年3月29日增持评级报告

核心观点

德邦证券对高测股份（688556.SH）发布增持评级，维持2024年盈利预测，并给出具体目标。

公司基本面强劲

1. 业绩高速增长

   • 2023年年报：营收6184亿元（+7319%），归母净利润1461亿元（+8528%）。
   • 核心驱动力：设备订单激增、金刚线产能扩张、切割服务出货量高速增长、技术升级优化（如GC-700XL切片机、碳化硅金刚线设备）。

2. 产能扩张进展

   • 金刚线：2023年产能6000万千米（同比+6557%），2024年目标突破1亿千米/年，30μm线型批量测试；市占率稳步提升。
   • 硅片切割加工服务：产能达38GW，规划63GW（2024年底），2023年出货255GW，客户覆盖头部企业。

技术与市场优势

• 切片机技术领先：第五代金刚线切片机持续迭代，市占率居首；碳化硅金刚线切片机已实现头部客户批量订单。
• 降本增效：通过技术迭代和产品优化，维持产业链价格下行周期下的盈利能力。

盈利预测与评级

• 未来三年净利润预测（亿元）：2024E:1,257/2025E:1,576/2026E:1,904。
• 估值评级：
  • P/E: 880/669/553
  • P/B: 3.25/2.01/1.15
• 维持“增持”评级，目标价隐含较当前价格38.9%上涨空间。

风险提示

• 需求波动：光伏行业需求不确定性。
• 利润波动：代工业务毛利率压力。
• 竞争加剧：市场份额与技术竞争风险。

关键数据

• 2023年毛利率：425%
• 资产负债率：2023年585%
• 每股收益（元）：2023年3.60

免责声明：本报告基于公开信息分析，不构成投资建议。