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高测股份（688556）定增回复函关键信息总结

核心内容概述

高测股份（688556）作为光伏切片设备及耗材领域的龙头企业，近期发布定增回复函，显示出公司在光伏行业高景气度下持续增长的态势。公司通过切片代工业务的扩展、切割设备与金刚线产品的优化，实现了盈利能力的显著提升，并获得了实控人的资金支持。整体来看，公司业务结构持续优化，盈利预测乐观，投资评级为“买入”。

主要观点

• 切片代工业务：公司切片代工业务产能爬坡顺利，截至2022年11月已拥有21.6GW产能，在建12GW，规划产能14GW，预计2022-2024年产能将分别达到21GW、40GW、47GW。出货量分别为10GW、25GW、45GW。与通威股份、京运通及美科股份等客户形成紧密合作，订单稳定。

• 切割设备业务：受行业降本增效需求及部分机加设备影响，设备单价略有下降，但毛利率有所提升。2022年1-9月切割设备毛利率为32.7%，较2021年上升0.9个百分点。

• 金刚线业务：金刚线业务受益于规模效应和细线化趋势，毛利率显著提升。2022年1-9月金刚线毛利率为43.4%，较2021年上升6.9个百分点。公司通过生产线搬迁及技术升级，降低了成本并提高了市场竞争力。

• 定增融资：公司拟向实控人张顼定增募资不超10亿元，用于补充流动资金或偿还贷款。张顼将以现金认购，发行价格为70.72元/股，发行后其持股比例将升至29.84%，股权结构进一步集中。

• 盈利预测：公司预计2022-2024年归属母公司净利润分别为6.3亿、9.0亿、12.9亿元，对应PE分别为29X、20X、14X。公司维持“买入”评级，认为其在光伏行业高景气下将持续受益。

关键信息汇总

产能与出货情况

• 现有产能：截至2022年11月，已有21.6GW切片代工产能，其中：
  • 光伏大硅片项目：4.49GW
  • 乐山一期：6.66GW
  • 建湖一期：10.44GW
• 在建产能：12GW
• 规划产能：14GW
• 预计2022-2024年产能：21GW、40GW、47GW
• 预计2022-2024年出货量：10GW、25GW、45GW

财务表现

• 2022年1-9月：
  • 切割设备营收：9.4亿元，同比增长44%
  • 销售台数：1014台，同比增长50%
  • 金刚线营收：5.7亿元，同比增长148%
  • 销售量：1574万千米，同比增长174%
• 毛利率变化：
  • 切割设备毛利率：32.7%，同比上升0.9个百分点
  • 金刚线毛利率：43.4%，同比上升6.9个百分点
• 盈利预测：
  • 2022年归母净利润：6.3亿元
  • 2023年归母净利润：9.0亿元
  • 2024年归母净利润：12.9亿元

投资评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级
• PE（现价&最新股本摊薄）：
  • 2022年：29.26X
  • 2023年：20.49X
  • 2024年：14.28X
• P/B（现价）：
  • 2022年：7.33X
  • 2023年：4.88X
  • 2024年：3.29X

风险提示

• 下游扩产不及预期
• 新品拓展不及预期

股价与市场数据

• 收盘价：80.81元
• 一年最低/最高价：51.12元 / 106.33元
• 市净率：11.72X
• 流通A股市值：137.25亿元
• 总市值：184.18亿元

财务指标分析

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值与财务指标

结论

高测股份凭借切片代工业务的稳步增长、切割设备与金刚线毛利率的提升，以及实控人资金注入的支持，展现出良好的发展前景。公司预计在2022-2024年实现业绩持续增长，盈利预测乐观，估值合理，投资价值突出，维持“买入”评级。