20171225-东兴证券-宏观经济周报_减税政策可期_制造业企业或迎利好_20页_1mb

减税政策可期 制造业企业或迎利好

核心内容总结

1. 明年我国预期内的场景

• 外需持续扩张：全球经济处于扩张周期，美国经济在无大规模减税和基建政策支持下仍保持增长，预计明年美国经济增长将超过其潜在增速。
• 政策边际增量：美联储主席鲍威尔以政治协调为主，可能继续缩表或推进政策，加息进程或放缓至最多两次。
• 经济增速预期：明年中国经济增速将小幅回落，预计GDP增长约为6.6%。由于高基数和去产能进入后半程，PPI可能显著下行至3%左右，CPI则略超2%。

2. 明年我国财税政策的研判

• 减税可能性增强：供给侧改革需要减税支持，尤其在去产能两年后，减税将成为重要手段。同时，受美国税改影响，我国可能考虑提供更具国际竞争力的税收环境。
• 税制改革方向：我国税制改革向直接税主导靠拢，下调增值税率的可能性较大，重点将放在制造业企业适用的17%档税率上。
• 对上市公司的影响：若减税措施落地，企业业绩将获得新支撑，估值有望系统性提升，类似于美股因减税而走强的逻辑。
• 行业受益情况：增值税率下调将对抵扣项较少、增值较多的行业更为有利。

3. 明年我国货币政策的研判

• 常规性降准可能多次：为完善收益率曲线和增强货币政策独立性，央行可能多次降准。当前流动性供给方式已发生重要变化，存准率远高于合意水平。
• 政策工具成本高：央行通过高成本政策工具向市场提供资金，与当前外汇占款低迷、经济增速预期下行状况存在冲突。
• 对债券市场的影响：降准可能成为近期债券市场最后一线希望，但对全社会融资成本和十年期国债利率的影响仍需定量研究。

主要观点

• 外需与政策：明年外需将持续扩张，全球经济处于扩张周期，美国经济增长将超出其潜在增速。
• 减税逻辑：减税是供给侧改革的重要组成部分，制造业企业将作为重点调整对象，以提升企业竞争力和估值。
• 货币政策灵活性：央行可能通过降准来调节流动性，但需权衡政策工具成本与市场实际需求之间的矛盾。
• 经济韧性：中国经济具有较强的惯性或韧性，预计不会出现崩盘，但增速将小幅回落。
• 通胀预期：通胀将保持温和，PPI向CPI传导渠道变化不大，油价影响减弱，可能趋近煤价走势。

关键信息

• 财政政策：2018年将实施积极的财政政策，继续推进供给侧改革，提高经济质量。
• 货币政策：2018年将维持稳健中性的货币政策，降准操作可能成为流动性供给的主要方式。
• 减税重点：制造业企业适用的17%增值税率可能下调，以增强其国际竞争力。
• 经济数据：2017年11月CPI同比上涨1.7%，PPI预计显著下行至3%左右。
• 风险提示：宏观政策形势可能变化，建议投资者保持谨慎。

一周要闻

• 中央经济工作会议：强调稳中求进，推动高质量发展，打好防范化解重大风险攻坚战，重点是防控金融风险。
• 发改委：联合多部门编制《民营企业境外投资经营行为规范》，规范民营企业境外投资行为。
• 外管局：稳步推动资本项目可兑换，加强外汇市场监管。
• 海关总署：11月液化天然气进口大幅上升，柴油出口上升。
• 统计局：11月70个大中城市新建商品住宅价格50城环比上涨，北京和上海房价环比持平，广州微降。

行业数据概览

• 流动性：短期利率与长期利率分化，票据转贴现利率上升，美元兑人民币中间价下降。
• 煤炭：秦皇岛港煤库存上涨。
• 有色金属：铝价、黄金、现货铜上涨。
• 原油与天然气：期货价格上升，CCBFI综合指数上升。
• 化工：石脑油价格上涨，沥青价格下降，烧碱价格平稳。
• 钢铁：螺纹钢、铁矿石、热轧卷板价格上涨，线材价格不变。
• 建材：水泥价格分化，玻璃价格指数、综合指数和市场信心指数均上升。
• 房地产：主要城市商品房成交面积下降。
• 交通运输：好望角型运费指数下降，巴西和西澳铁矿石运费下降，印度铁矿石运费不变。
• 食品价格：仔猪、生猪、猪肉价格上涨，豆粕和玉米价格上涨，猪粮比价上涨。
• 电影票房：本周电影票房收入下降。

风险提示

• 宏观政策变化：未来政策走向可能有变，需保持谨慎。
• 市场不确定性：投资者应审慎决策，自行承担风险。

分析师与研究助理信息

• 谭松：东兴证券宏观经济分析师，执业证书编号：S1480510120016，联系方式：010-66554042，tansong@dxzq.net.cn。
• 汤黎明：研究助理，经济学博士，曾在经济类核心期刊发表多篇论文，有财政部和中信银行相关经验。
• 陈巧巧：研究助理，会计学硕士，清华大学金融学学士，具备6年审计经验，擅长财务分析与信用债研究。

免责声明

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行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，依据行业指数与市场基准指数的相对表现。

以上为对《减税政策可期 制造业企业或迎利好》宏观经济周报的详细总结，涵盖核心观点、主要分析与关键数据。