20221026-财通证券-正海生物-300653.SZ-疫情影响Q3业绩_活性生物骨未来可期_3页_692kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告是一份证券研究报告，针对某公司2022年三季报业绩表现进行分析，并对其未来发展前景作出投资建议。报告指出，公司受疫情影响在Q3业绩表现有所波动，但整体仍保持增长态势，且在生物再生材料领域具备较强竞争力。公司主打产品活性生物骨已于2022年10月获批上市，填补了国内相关市场的空白，成为未来业绩增长的重要驱动力。

主要观点

业绩表现：
2022年前三季度公司实现营收3.41亿元（+13.37%），归母净利润1.55亿元（+22.86%），扣非归母净利润1.52亿元（+23.68%）。
2022年第三季度实现营收1.10亿元（+9.79%），归母净利润0.51亿元（+13.04%），扣非归母净利润0.49亿元（+11.62%）。
公司毛利率维持在较高水平（88.73%），销售费用率下降带动净利润率提升（45.52%，+3.52 pct）。
产品优势：
活性生物骨是公司重磅产品，由异种骨处理制成的骨支架与rhBMP-2结合，具有快速诱导细胞生长、缩短愈合时间等优势，市场上尚无获批的国产同类产品，具有较大的市场潜力。
研发投入：
公司在研产品管线完备，形成“临床一代、研发一代”的产品矩阵，包括钙硅生物陶瓷骨修复材料及乳房补片等，为公司长期发展奠定基础。
投资建议：
报告首次给予公司“增持”评级，预计2022-2024年营收分别为4.80/5.87/7.09亿元，归母净利润分别为2.09/2.54/3.24亿元，对应EPS分别为1.16/1.41/1.80元，PE分别为39/32/25倍。
风险提示：
活性生物骨销售不及预期、疫情不确定性、宏观经济下行风险。

关键信息

盈利预测

年份	营业总收入(百万元)	收入增长率(%)	归母净利润(百万元)	净利润增长率(%)	EPS(元/股)	PE
2020A	293	5%	118	10%	0.99	57.20
2021A	400	36%	169	42%	1.40	47.69
2022E	480	20%	209	24%	1.16	38.72
2023E	587	22%	254	22%	1.41	31.83
2024E	709	21%	324	27%	1.80	24.96

财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	92%	89%	90%	91%	91%
营业利润率	46%	48%	49%	49%	52%
净利润率	40%	42%	43%	43%	46%
销售费用率	36%	31%	26%	28%	27%
管理费用率	7%	8%	8%	7%	6%
财务费用率	-1%	0%	0%	0%	0%
三费/营业收入	41%	38%	34%	35%	33%
资产负债率	20%	15%	25%	17%	14%
流动比率	3.64	5.26	3.34	5.25	6.53
速动比率	3.45	4.91	3.13	4.99	6.27
ROE	18%	21%	24%	22%	22%
ROA	15%	18%	18%	19%	19%
ROIC	16%	20%	23%	22%	22%

现金流量表

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动产生现金流量(百万元)	118	166	265	233	247
投资活动产生现金流量(百万元)	28	-187	1	1	1
融资活动产生现金流量(百万元)	-60	-30	-106	0	0

总结

该公司的业绩虽受疫情影响，但整体仍保持增长，尤其在生物再生材料领域展现出强劲的发展势头。活性生物骨的获批上市为公司带来新的增长点，而持续的研发投入则为未来产品布局奠定基础。公司财务表现稳健，毛利率保持高位，销售费用率下降明显，净利率持续提升。根据盈利预测，公司未来三年的营收和净利润均有望实现增长，投资回报率逐步改善。报告建议投资者“增持”，并给出了相应的估值指标和投资评级。然而，需注意活性生物骨销售不及预期、疫情不确定性和宏观经济下行等潜在风险。

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