20210806-国元证券-正海生物-300653.SZ-正海生物2021年半年报点评_拳头产品积压需求释放_带动业绩增长_3页_1mb

正海生物2021年半年报点评总结

核心内容概述

正海生物在2021年上半年实现了业绩的快速增长，主要得益于疫情后积压的手术需求释放以及公司积极的市场拓展策略。公司核心产品口腔修复膜和可吸收硬脑（脊）膜补片（生物膜）分别贡献了47.0%和41.7%的营收，成为推动业绩增长的主要动力。同时，公司在研管线丰富，具备较强的创新能力，未来业绩增长点可期。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2021年H1实现2.01亿元，同比增长49.50%。
• 归母净利润：0.81亿元，同比增长47.39%。
• 扣非后归母净利润：0.79亿元，同比增长52.68%。
• 毛利率：90.78%（同比略降1.83个百分点），维持在较高水平。
• 净利率：40.35%，凸显公司较强的盈利能力。
• 费用管控：销售费用率下降至46.01%（-2.81pct），管理费用率下降至13.70%（-1.95pct），财务费用率为-0.53%，费用控制良好。

分季度表现

• Q1营收：1.02亿元，同比增长127.7%。
• Q2营收：0.99亿元，同比增长10.4%。
• Q1净利润：0.44亿元，同比增长126.6%。
• Q2净利润：0.37亿元，同比增长4.2%。
• Q1因疫情低基数实现迅猛增长，Q2增速有所放缓。

拳头产品表现

• 口腔修复膜：营收0.95亿元，同比增长75.89%，受益于种植牙市场景气及国产替代趋势。
• 生物膜：营收0.84亿元，同比增长19.46%，集采影响有限，长期以价换量逻辑不变。
• 市场拓展：公司通过直销和经销渠道积极布局，有望提升市占率。

新产品与市场拓展

• 种植牙领域：公司与创英医疗签署经销协议，代理种植体产品，有望借助渠道优势拓展市场。
• 在研管线：
  • 生物活性骨：已完成部分实验和数据整理，预计2022年获批，享受首发红利。
  • 外科用填塞海绵：进入省级创新医疗器械特别审批流程，有望缩短注册周期。
  • 新一代引导组织再生膜：已进入临床试验阶段，加速国产替代进程。

投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计2021-2023年收入分别为4.09亿元、5.30亿元、6.69亿元，归母净利润分别为1.60亿元、2.07亿元、2.63亿元。
• 每股收益：预计为1.33元、1.73元、2.19元/股。
• 市盈率：当前PE为32.80倍，预计2023年PE为20倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司作为国内再生材料领头羊，具有良好的成长性。

风险提示

• 新产品研发存在不确定性。
• 审批进度可能不达预期。
• 医疗纠纷风险。
• 动物疫情可能对公司原材料供应造成影响。

财务与运营数据概览

市场与财务数据

• 当前股价：65.00元
• 52周最高/最低价：78.9 / 38.27元
• A股流通股：120.00百万股
• 流通市值：7800.00百万元
• 总市值：7800.00百万元
• 每股净资产：预计2023年为10.14元

投资评级说明

• 增持：预计未来6个月内股价涨幅优于上证指数5-20%。
• 持有：预计股价涨幅介于上证指数±5%。
• 卖出：预计股价涨幅劣于上证指数5%。

总结

正海生物凭借疫情后积压需求释放和积极的市场策略，2021年H1业绩显著增长，核心产品表现强劲。公司在研产品丰富，具备较强的创新能力和市场拓展潜力，未来业绩增长可期。尽管存在一定的研发和审批风险，但公司整体盈利能力和财务状况良好，维持“增持”评级。