20181109-招商证券-正海生物-300653.SZ-活性生物骨正式申报注册_预计2020年获批上市_4页_427kb

正海生物（300653.SZ）总结

核心内容

正海生物是一家专注于再生医学领域的公司，其核心产品包括活性生物骨、引导组织再生膜和子宫内膜修复膜等。公司于2018年11月8日发布公告，表示其在研产品“活性生物骨”的注册申请已获国际药监局正式受理，预计2020年获批上市，成为国内独家产品。

主要观点

• 产品优势：活性生物骨是公司重点研发的重磅品种，技术工艺先进，采用脱细胞组织牛骨，保留胶原，加入BMP因子，成分更接近天然人骨，具有更广泛的临床应用范围，包括骨不连、关节置换后缺骨填充、运动损伤修复等。
• 市场前景：活性生物骨在欧美市场已成熟，海外市场规模超过20亿美元，国内尚无同类产品，公司具备先发优势。
• 财务表现：公司2016-2018年净利润增长显著，2018年净利润同比增长44%，2019年预计增长26%，2020年预计增长30%。EPS预计从2018年的1.11元增长至2020年的1.82元。
• 估值：公司当前股价为52.65元，2018年PE为47.4倍，2019年PE为37.6倍，2020年PE为28.9倍，PE持续下降，反映市场对其未来增长的预期。
• 投资评级：分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为公司具备良好的成长性和竞争优势，未来三年多个潜力产品有望陆续上市，推动公司发展。

关键信息

产品信息

• 活性生物骨：国内独家产品，预计2020年上市，技术先进，应用范围广泛。
• 其他产品：引导组织再生膜、子宫内膜修复膜等，均为公司再生医学产品线的重要组成部分。

财务数据

• 主营收入：2016年15.1亿元，2017年18.3亿元，预计2018年22.5亿元，2019年27.3亿元，2020年33.6亿元。
• 净利润：2016年4.5亿元，2017年6.2亿元，预计2018年8.9亿元，2019年11.2亿元，2020年14.6亿元。
• 每股收益：2016年0.76元，2017年0.77元，预计2018年1.11元，2019年1.40元，2020年1.82元。
• 毛利率：持续保持在94%以上，显示公司产品具备较强的盈利能力。
• 净利率：从30.2%增长至43.4%，显示公司运营效率不断提升。
• ROE：从19.9%下降至19.1%，但整体仍保持较高水平。
• 资产负债率：持续下降，从12%降至6.4%，显示公司财务状况稳健。

市场与估值

• 当前股价：52.65元。
• PE：2018年47.4倍，2019年37.6倍，2020年28.9倍。
• PB：2018年7.0倍，2019年6.0倍，2020年5.0倍。
• EV/EBITDA：预计2020年为12.6倍，估值逐渐趋于合理。

风险提示

• 产品审批进度不及预期
• 市场推广进度不及预期
• 类似产品抢先上市

未来展望

正海生物未来三年多个潜力产品有望陆续上市，包括活性生物骨、引导组织再生膜和子宫内膜修复膜等，为公司发展不断提供新动力。分析师认为，公司具备良好的成长性和竞争优势，未来发展前景广阔，因此维持“强烈推荐-A”评级。

投资评级定义

• 公司短期评级：强烈推荐表示公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 公司长期评级：A表示公司长期竞争力高于行业平均水平。
• 行业投资评级：推荐表示行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。

附：财务预测表

资产负债表

• 资产总计：预计2020年为81.8亿元。
• 负债合计：预计2020年为52亿元。
• 归属于母公司所有者权益：预计2020年为76.6亿元。

现金流量表

• 现金净增加额：预计2020年为58亿元。
• 经营活动现金流：预计2020年为67亿元。
• 投资活动现金流：预计2020年为11亿元。
• 筹资活动现金流：预计2020年为-20亿元。

利润表

• 营业收入：预计2020年为33.6亿元。
• 营业利润：预计2020年为16.1亿元。
• 净利润：预计2020年为14.6亿元。
• 每股收益：预计2020年为1.82元。

分析师承诺

分析师承诺本报告清晰、准确地反映了其研究观点，且与薪酬无直接或间接关联。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，不构成对所述证券买卖的出价，仅供参考。本公司保留所有权利，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。