20221016-开源证券-医药生物行业周报_医药板块慢牛行情或已至_把握优质标的布局机会_30页_3mb

医药生物行业分析总结

核心内容

2022年10月，医药生物板块迎来反弹，整体表现强于上证指数。分析师认为医药板块的“慢牛行情”已至，当前估值处于历史底部，具备持续反弹逻辑。主要驱动因素包括财政贴息贷款政策的实施、集采政策的温和落地以及政策对健康中国建设的重视。

主要观点

• 集采政策温和：22省肝功能生化试剂集采和27省电生理耗材集采政策规则相对温和，对IVD行业和电生理耗材市场带来估值修复机会，有利于国产替代。
• 财政贴息贷款政策：中央及地方政府推出财政贴息贷款支持医疗设备更新改造，预计将释放数千亿级市场需求，推动医疗新基建发展。
• 政策导向积极：二十大报告强调推进健康中国建设，为医药生物行业提供长期政策支持。
• 行业趋势向好：随着集采政策的逐步落实，行业竞争格局将向头部企业集中，提升市场集中度，推动国产化和龙头化。
• 板块表现：医疗器械板块涨幅最大，达到10.57%，医药生物板块同比上涨7.81%，估值为23.12倍，对全部A股溢价率为92.7%。

关键信息

推荐及受益标的

推荐标的

• 长线组合：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、泰格医药、康龙化成、博腾股份、羚锐制药、康缘药业、人福医药、东诚药业、益丰药房、老百姓、健之佳、海吉亚医疗、新天药业、以岭药业、寿仙谷、盈康生命、伟思医疗、华东医药
• 弹性组合：海尔生物、采纳股份、昌红科技、康拓医疗、中国中药、太极集团、国际医学、皓元医药、药石科技、美迪西

受益标的

• 联影医疗、华大智造、惠泰医疗、微电生理、安图生物、新产业、春立医疗、鱼跃医疗、乐普医疗、理邦仪器、万东医疗、基蛋生物、亚辉龙

脊柱赛道集采情况

• 集采政策：9月27日，国家组织骨科脊柱集中带量采购中标结果公布，涉及14组系统，首年采购量120万余套。
• 中标情况：威高及子公司有18款产品拟中选，大博医疗和三友医疗共11款产品在A组中标，美敦力部分产品中选，但其脊柱业务已几乎放弃国内市场。
• 中标价格：多数产品中标价在最高限价的35% - 40%之间，降幅相对温和。

医疗设备更新改造贷款

• 政策支持：国家及地方政府推出财政贴息贷款政策，支持医院设备购置和更新改造，贷款金额不低于2000万，贷款期限为2年。
• 贷款规模：中央财政贴息贷款总额约1.7万亿，涉及医疗设备更新预计约2000亿元，贷款利息补贴后低于0.7%。
• 项目进展：截至10月9日，各省市已落地金额约147.85亿元，其中广东省、江西省、山东省、吉林省、河南省等省已发放多笔贴息贷款。

行业趋势

• 市场集中度提升：集采政策推动市场向头部企业集中，形成规模效应。
• 国产替代加速：政策对国产企业的支持使得其在集采中获得更多机会，尤其是部分产品具有成本优势。
• 投资机会显现：板块估值合理，业绩稳中有升，具备长期布局价值。

风险提示

• 行业黑天鹅事件：如政策变动、市场环境恶化等。
• 疫情恶化：可能对生产运营造成影响。

图表与数据

• 图1：2021年全国公共医疗预算拨款实际执行超预期

• 图2：全国公立医院预算事业收入逐年递增

• 图3：全国医疗卫生项目数量和投资总额提升

• 图4：医药生物同比上涨7.81%，表现强于上证6.79个pct

• 图5：医疗器械板块涨幅最大，上涨10.57%

• 图6：医药生物估值为23.12倍，对全部A股溢价率为92.7%

• 表1：电生理集采品种几乎涵盖所有心脏介入电生理手术高值耗材

• 表2：组套采购中相对最高有效申报价降幅≥30%的组套获得拟中选资格

• 表3：单件采购中相对最高有效申报价降幅≥50%的组套保底获得拟中选资格

• 表4：配套采购采用议价方式进行采购

• 表5：组套采购根据中选组套降幅不同，确定对应的获得基础量和调出分配量

• 表6：根据企业排名和分类按首年采购需求量的一定比例确定基础量和调出分配量

• 表7：各地贴息贷款快速落地

• 表8：三级医院对设备配置要求较高

• 表9：颈椎前路钉板固定融合系统威高、三友中选量较大

• 表10：颈椎后路钉棒固定系统三友、威高、大博、春立中选情况较好

• 表11：胸腰椎前路钉棒固定融合系统威高、大博、三友、爱康中选情况较好

• 表12：胸腰椎前路钉板固定融合系统大博中选量最高

• 表13：胸腰椎后路开放钉棒固定融合系统威高、大博、三友三足鼎立

• 表14：胸腰椎后路微创钉棒固定融合系统威高中标情况依旧强势

• 表15：颈椎后路椎管扩大钉板固定系统威高、大博中标情况依旧强势

• 表16：椎体成形系统威高、大博中标情况依旧强势

• 表17：框体后凸成形系统凯利泰、威高、大博标内量较好

• 表18：经皮内窥镜下腰椎髓核摘除系统无上市公司参与

• 表19：椎间盘系统以进口公司为主

• 表20：单独用颈椎融合器系统威高、大博、三友依旧强势

• 表21：单独用胸腰椎融合器系统三友、大博、春立百万级中标金额

• 表22：脊柱用骨水泥上市公司仍需加力布局

• 表23：沪深股医药外包服务2022-2024年平均PE分别为46.2/33.8/24.6倍，平均PEG分别为1.0/1.0/0.8

• 表24：沪深股生命科学上游2022-2024年平均PE分别为43.1/31.4/23.3倍，平均PEG分别为1.2/0.8/0.8

• 表25：沪深股生物制品2022-2024年平均PE分别为41.7/27.7/22.7倍，平均PEG分别为1.6/0.8/0.7

• 表26：沪深股化学制药2022-2024年平均PE分别为31.1/23.3/17.9倍，平均PEG分别为0.9/0.9/0.7

• 表27：沪深股医疗服务2022-2024年平均PE分别为38.6/39.4/28.3倍，平均PEG分别为2/1.2/1.1

• 表28：港股医疗服务2022-2024年平均PE分别为17.1/21.8/23.5倍，平均PEG分别为0.6/0.6/0.4

• 表29：沪深股医疗器械2022-2024年平均PE分别为49.4/34.5/26.6倍，平均PEG分别为1.7/1.3/1.1

• 表30：沪深股医药商业2022-2024年平均PE分别为20.7/16.9/11.9倍，平均PEG分别为1.1/0.8/0.6

• 表31：港股医药商业板块2022-2024年平均PE分别为8.2/7.1/6.1倍，平均PEG分别为0.7/0.5/0.4

• 表32：沪深股中药2022-2024年平均PE分别为23.3/18.8/15.2倍，平均PEG分别为0.9/0.9/0.8

• 表33：港股中药板块2022-2024年平均PE分别为8.6/7.6/5.1倍，平均PEG分别为0.7/0.6/0.3

• 表34：沪深股医美板块2022-2024年平均PE分别为45.9/32.7/25.8倍，平均PEG分别为0.9/0.9/0.9

• 表35：港股医美板块2022-2024年平均PE分别为21.2/15.7/12.3倍，平均PEG分别为0.2/0.4/0.6

总结

医药生物行业在2022年10月迎来反弹，主要受财政贴息贷款政策和集采政策温和落地的影响。行业整体估值合理，具备长期投资价值。推荐关注医疗设备、高低值耗材与IVD、中药、严肃医疗服务等板块，以及CXO和零售药店中估值处于历史底部、业绩良好的标的。同时，政策对国产替代的支持力度加大，预计国产企业将在集采中获得更多市场份额，推动行业进一步发展。