> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中药行业2026年季报业绩综述总结 ## 核心观点 - **业绩蓄势待发**：中药行业在2026年第一季度收入整体承压，仅26家药企实现正增长，但扣非归母净利润增速表现较好，39家药企实现正增长。这主要得益于企业通过降本增效等方式改善经营效率，同时中药材价格回落带动毛利率修复。 - **物美价廉有催化**：中药行业机构持仓比例降至2021年以来的低位（0.26%），动态市盈率也处于历史低位。随着新版基药目录发布和中药注册新规实施，行业将迎来政策利好，有助于提升行业集中度，品牌龙头受益明显。 ## 投资建议 - **药中银行（稳增长高股息）**：关注东阿阿胶、云南白药，建议关注羚锐制药。 - **困境反转（双周期向上带来弹性）**：关注天士力、以岭药业，建议关注华润三九。 - **长期价值（下半年值得关注）**：关注片仔癀。 ## 业绩表现分析 | 代码 | 公司名称 | 营收增速 | 扣非归母净利润增速 | |------------|------------|----------|---------------------| | 002424.SZ | ST百灵 | -15% | 1697% | | 002082.SZ | 万邦德 | 19% | 1401% | | 002412.SZ | 汉森制药 | -2% | 296% | | 002737.SZ | 葵花药业 | 27% | 166% | | 300878.SZ | 维康药业 | 0% | 132% | | 000790.SZ | 华神科技 | -14% | 115% | | 000623.SZ | 吉林敖东 | -17% | 78% | | 002107.SZ | 沃华医药 | 1% | 62% | | 000590.SZ | 启迪药业 | 10% | 56% | | 600535.SH | 天士力 | 5% | 54% | | 600479.SH | 千金药业 | -3% | 51% | | 000989.SZ | 九芝堂 | 21% | 36% | | 000650.SZ | 仁和药业 | 15% | 33% | | 002317.SZ | 众生药业 | -2% | 31% | | 600572.SH | 康恩贝 | 13% | 29% | | 002644.SZ | 佛慈制药 | -2% | 26% | | 002603.SZ | 以岭药业 | 3% | 25% | | 002275.SZ | 桂林三金 | 13% | 22% | | 603998.SH | 方盛制药 | 11% | 21% | | 300026.SZ | 红日药业 | -19% | 18% | | 603139.SH | 康惠制药 | -23% | 16% | | 002287.SZ | 奇正藏药 | 1% | 16% | | 002390.SZ | 信邦制药 | -12% | 15% | | 300147.SZ | 香雪制药 | -16% | 14% | | 603439.SH | 贵州三力 | -7% | 12% | | 600329.SH | 达仁堂 | 4% | 12% | | 600285.SH | 羚锐制药 | 10% | 12% | | 600351.SH | 亚宝药业 | -7% | 11% | ## 渠道库存与毛利率双周期拐点 - **渠道库存**：2022Q2至2024Q1期间，中药板块应收账款周转天数因终端需求恢复缓慢、渠道库存出清等因素有所上升。2024Q2以来，周转效率有所下降，但截至2026年一季度末，板块应收账款周转天数为78.4天，同比增加1.1天，显示出库存清理已进入尾声。 - **毛利率**：2026年中药企业毛利率有所回升，25Q4至26Q1已回升至43%左右，主要受益于中药材价格回落。天然牛黄价格从2025年7月的170万元/公斤下降至2026年5月的50万元/公斤，大幅缓解了部分企业的成本压力。 ## 机构仓位低 - **机构持仓**：截至2026年一季度末，申万中药行业机构持仓比例为0.26%，为2021年以来最低水平，主要由于2025年业绩压力及创新药和“AI+医疗”对资金的虹吸效应。 - **估值**：中药行业市盈率（TTM，剔除负值）为21.20，处于2021年以来的低位，具备一定的投资价值。 ## 政策利好与行业趋势 - **新版基药目录**：国家卫健委表示将适时发布《国家基本药物目录管理办法（修订稿）》，完善遴选机制，优化评价标准，有助于提升行业科学性和合理性。进基药目录的产品可能进一步放量，但需具备较强的院线销售能力。 - **中药注册新规**：自2026年7月1日起，中成药若说明书中的【禁忌】【不良反应】【注意事项】三项中任意一项仍标注“尚不明确”，将依法不予再注册。此举推动中药行业从“数量扩张”向“质量优先”转型，头部企业合规率高，有望加速行业集中度提升。 ## 风险提示 - **集采政策调整**：2026年4月全国中成药联合采购办公室发布集中采购文件，涉及28个产品组90个产品，其中6个为独家品种。集采可能对高毛利率产品带来降价压力。 - **中药材价格波动**：中药材价格受多种因素影响，包括绿色回归、野生资源破坏、种植面积下降等，存在较大波动风险。 - **研发创新风险**：药品研发周期长、成本高、风险大，若未能成功注册或研发失败，将影响企业效益。 ## 总结 中药行业在2026年第一季度面临收入承压，但通过降本增效和中药材价格回落，毛利率有所修复。机构持仓比例低，估值处于低位，为市场提供投资机会。新版基药目录和中药注册新规将推动行业向高质量发展，提升行业集中度。然而，集采政策、中药材价格波动及研发风险仍需关注。整体来看，中药行业具备一定的复苏潜力，建议关注具备较强渠道能力和合规优势的龙头企业。