20210729-中航证券-策略点评报告_通胀回落货币边际宽松_硬科技行情延续_12页_668kb

通胀回落货币边际宽松，硬科技行情延续

核心内容

本报告由中航证券研究所发布，分析了2021年国内通胀趋势及对A股市场的影响。报告指出，虽然市场对通胀存在较大分歧，但基于供需格局的变化和政策调控，预计年内通胀压力将逐步缓解，PPI（工业生产者价格指数）将回落，货币政策可能边际宽松。因此，A股市场中科技、军工和高端制造等对利率和通胀较为敏感的板块可能获得较好收益。

主要观点

• 通胀回落预期增强：
  2021年市场对通胀的分歧较大，部分观点认为PPI仍有上行空间，但报告认为年内通胀尚不可惧，主要大宗商品不具备继续上涨动力。随着“保供稳价”政策的落地，PPI涨幅已初步趋稳，预计下半年将逐渐回落。

• PPI走势受三大因素影响：
  原油、有色金属和黑色金属是影响PPI的主要因素。其中，有色金属和黑色金属对PPI的影响较大，但其价格已出现回落迹象。

• 铜价高位震荡，年内或回落：
  铜价在2020年3月至2021年疫情前后涨幅达128%。由于全球铜矿产能恢复、中国需求增速放缓，铜供需缺口预计在2021年弥合，铜价上涨动力不足，年内或出现回落。

• 铝价同样面临下行压力：
  铝价上涨主要由库存下降和美元指数回落推动，但随着全球铝土矿产能恢复和中国铝需求增速放缓，铝价中期或承压下行。

• 投资建议：
  报告建议继续关注小盘成长风格，尤其是科技、军工和高端制造等板块，这些行业对利率和通胀较为敏感，可能在通胀回落的背景下获得较好收益。

关键信息

一、PPI与CPI剪刀差高位但难传导

• PPI剪刀差仍处于高位，但PPI难以向CPI传导，表明通胀压力主要集中在工业品价格，对消费价格影响有限。
• 2021年6月PPI回落至8.8%，预计7月至12月翘尾因素减弱，叠加经济放缓，PPI同比将逐渐平稳回落。

二、主要大宗商品对PPI影响分析

三、铜供需分析

• 全球铜矿产量分布：
  美洲地区占全球产量的55%，中国需求占全球50%。疫情对全球铜矿产量影响较大，尤其在美洲，而中国需求在2021年增速放缓。

• 供需缺口：
  2020年全球铜缺口扩大至609万吨，但随着产能恢复，2021年供需缺口将逐步弥合，预计全年精炼铜需求不变，2022年预计增长2%。

• 铜价走势：
  铜价目前处于高位，随着供需回归平衡，继续上行空间有限，年内可能回落。

四、铝供需分析

• 全球铝土矿储量：
  全球铝土矿储量约280亿吨，主要集中在几内亚、澳大利亚、越南、巴西、牙买加等国。几内亚储量占全球26.42%，是我国铝土矿的主要进口国。

• 铝供需格局：
  中国是全球最大的铝加工国家，但铝土矿严重依赖进口。随着几内亚和澳大利亚的主要铝土矿生产商恢复生产，铝土矿供给压力缓解。同时，国内铝需求增速放缓，铝价可能承压下行。

五、投资建议

• 投资风格：
  建议继续关注小盘成长风格，尤其是科技、军工和高端制造等板块。

• 投资评级：

  • 上市公司投资评级：

    • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%。
    • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
    • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅超过10%。

  • 行业投资评级：

    • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
    • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数持平。
    • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

风险提示与免责声明

• 投资者需自行判断并承担投资风险，任何形式的承诺收益或分担损失均无效。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，亦不保证其准确性或完整性。
• 报告内容基于分析师个人研究，不代表中航证券或其关联公司的立场。