> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国通胀边际回落，地缘风险仍存 ## 核心内容概述 2026年7月美国通胀数据表明，通胀同比继续回落，核心CPI也出现同步下降，整体通胀趋势趋于缓和。然而，地缘政治风险仍对通胀构成潜在影响，尤其是能源价格波动和原油供应的不确定性。此外，非农就业数据不及预期，进一步支持美联储在短期内维持政策不变的判断。 --- ## 主要观点 ### 1. CPI与核心CPI同比回落，符合市场预期 - **CPI同比**：3.4%，与市场预期一致，较前值3.5%略有回落。 - **核心CPI同比**：2.5%，较前值2.6%下降，主要受核心服务项拖累。 - **环比增速**：CPI由负转正，季调环比增速为0.07%，核心CPI季调环比为0.22%。 - **分项拉动**：食品（+0.41%）、核心商品（+0.16%）仍具韧性，而能源（+0.94%）和核心服务（+1.83%）的拉动作用边际减弱。 ### 2. 能源CPI随油价回落，去通胀或告一段落 - **能源CPI同比**：14.7%，较前值15.7%下降。 - **油价波动**：7月油价中枢较6月回落，WTI原油价格回落至80美元/桶附近，布伦特-WTI价差走扩，反映霍尔木兹海峡局势对原油市场的影响。 - **SPR释放情况**：战略石油储备（SPR）已释放过半，若冲突再度升级，油价可能面临上行压力。 ### 3. 二手车引领核心商品环比反弹 - **核心商品CPI同比**：0.8%，与上月持平。 - **环比反弹**：核心商品CPI季调环比由-0.1%升至0.2%，其中二手车与卡车分项环比增速由-0.23%升至0.4%。 - **趋势判断**：二手车价格指数近期持续回落，预期其CPI增长不会长期维持。 ### 4. 核心服务同比放缓，住宅与运输服务均回落 - **核心服务CPI同比**：3.0%，较前值3.2%下降。 - **住房租金**：同比增速3.15%，环比小幅上升至0.14%，Zillow数据显示租金增速仍处于震荡区间。 - **运输服务**：同比由3.4%回落至2.9%，环比转正，主要因公共交通服务价格上升，但机动车保险与维修保养分项仍为负增。 ### 5. PPI同比低于预期，PCE分项表现分化 - **PPI同比**：4.7%，低于市场预期4.9%，较前值5.5%回落。 - **分项表现**：商品、核心商品、服务环比增速均有所回落，其中航空服务环比跌幅较大。 - **PCE影响**：资产管理、医院门诊服务环比增速较高，而其他医疗相关分项表现温和。 --- ## 关键信息总结 | 指标 | 同比 | 环比 | 备注 | |------|-----|-----|------| | CPI | 3.4% | 0.07% | 与市场预期一致，环比由负转正 | | 核心CPI | 2.5% | 0.22% | 同比回落，主要受核心服务项拖累 | | 能源CPI | 14.7% | -1.5% | 随油价回落，但地缘风险仍具冲击力 | | 核心商品CPI | 0.8% | 0.2% | 二手车为主要拉动项 | | 核心服务CPI | 3.0% | 0.23% | 住宅、运输服务同比回落 | | PPI | 4.7% | 0% | 低于预期，总体表现温和 | --- ## 风险提示 - **地缘政治风险**：中东局势反复，油价波动可能对能源CPI造成更大冲击。 - **海外政策风险**：美联储委员发言偏鹰，市场加息预期未完全消除。 --- ## 结论与展望 - **通胀趋势**：美国内生通胀趋于降温，演变成持续通胀的风险较低。 - **美联储政策**：结合非农就业数据，维持9月按兵不动判断，年内加息概率不高。 - **市场建议**：关注短期美债收益率逢高做多机会。 --- ## 投资评级说明 - **行业投资评级**： - 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上； - 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间； - 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。 - **公司投资评级**： - 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上； - 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%； - 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%； - 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。 - **基准指数**：沪深300指数 --- ## 分析师信息 - **分析师**：于天旭 - **执业证书编号**：S0270522110001 - **电话**：17717422697 - **邮箱**：yutx@wlzq.com.cn --- ## 附：正文目录 1. 事件 2. CPI、核心 CPI 同比回落，符合市场预期 - 1.1 能源分项随原油价格边际回落 - 1.2 二手车引领核心商品环比反弹 - 1.3 核心服务同比放缓，住宅、运输服务均同比回落 3. PPI 低于预期，影响 PCE 分项表现分化 4. 总结与展望 5. 风险提示