20220909-安信证券-8月通胀数据点评_通胀温和_宽松延续_6页_530kb

8月通胀数据点评总结

核心内容

2022年8月的通胀数据显示，国内通胀整体温和，PPI（生产者价格指数）延续回落，CPI（消费者价格指数）则表现相对温和，通胀压力总体可控。整体来看，国内经济仍面临需求不足的挑战，货币政策宽松格局有望延续。

主要观点

1. PPI延续回落

• 8月PPI环比为-1.2%，较上月回升0.1个百分点；同比为2.3%，较上月回落1.9个百分点，连续十一个月同比下行。
• 主要拖累项：原油产业链价格大幅回落，石油、化学原料、化纤、黑色金属、煤炭等上游行业价格下行显著。
• 中下游行业表现：印刷、医药、电子设备制造业等价格依然偏弱，显示消费需求不足仍在延续。
• 未来趋势：短期内PPI下行斜率或趋缓，但中期来看，海外加息对需求的抑制已开始影响出口，未来或进一步传导至上游行业，PPI仍有趋势性回落空间。国内房地产压力未改善，基建也面临一定约束，整体需求偏弱，PPI预计继续回落。

2. CPI表现温和

• 8月CPI同比为2.5%，较上月小幅回落0.2个百分点；环比下降0.1%，显著弱于过去五年0.46%的环比均值。
• 核心CPI同比为0.8%，与上月持平，仍偏弱。
• 主要拖累项：
  • 成品油价格下调：交通分项价格走低，压制CPI。
  • 食品价格弱于季节性：猪肉价格在7月中旬触顶后维持中枢，鲜菜价格涨幅也弱于季节性。
• 未来展望：猪肉供给压力和基数效应可能推动食品分项价格上涨，叠加需求偏弱，CPI或将呈现温和上行趋势。

关键信息

• PPI与CPI走势分化：PPI延续回落，CPI温和上行，显示通胀压力整体可控。
• 需求疲软持续：消费行业量价数据恢复缓慢，房地产和基建投资对上游需求支撑有限。
• 政策空间仍存：在通胀压力可控的背景下，货币政策进一步宽松仍有空间。
• 风险提示：
  • 疫情发展超预期；
  • 地缘政治风险。

图表说明

• 图1：PPI环比和同比走势，显示PPI持续下行趋势。
• 图2：CPI细项环比变化，反映食品和交通分项对CPI的拖累作用。

分析师与联系人简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾就职于国家外汇管理局中央外汇业务中心，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾就职于华夏幸福研究院，2020年12月加入安信证券研究中心。

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总结

8月通胀数据表明，国内经济仍处于需求偏弱阶段，PPI延续回落，CPI温和上行，整体通胀压力可控。未来随着基数效应显现及海外需求回落，PPI或进一步下行，而CPI可能因食品价格推动温和上涨。货币政策宽松格局有望延续，但需关注疫情和地缘政治带来的不确定性。