20230101-国盛证券-农林牧渔2023年度投资策略_看好养殖景气维持_后周期弹性可期_48页_2mb

农林牧渔行业2023年度投资策略总结

核心内容概述

本报告主要分析了2023年农林牧渔行业，特别是生猪、黄羽鸡、白羽鸡及动物保健板块的投资机会与风险提示。整体来看，行业景气度有望持续，板块具备低估值配置价值，同时周期性反转预期增强，建议积极布局。

主要观点

生猪养殖

• 供给端变化无需过度悲观：2022年4月能繁母猪存栏环比转正，且增长幅度有限，显示行业补栏节奏理性，产能增加对2023年供给影响可控。
• 需求端支撑行情回暖：随着疫情管控优化，预计2023年需求端将显著恢复，支撑猪价上涨。
• 行业规模化趋势加速：CR8从2021年的14.0%提升至2022年Q3的19.0%，行业集中度提升。
• 估值低位，配置价值凸显：经历行业波动和预期分歧，上市猪企估值降至历史低位，具备较高性价比。
• 重点推荐：温氏股份、牧原股份；建议关注巨星农牧、天康生物、神农集团、华统股份、唐人神、傲农生物等。

黄羽鸡养殖

• 高景气持续性有望超预期：供给端持续偏紧，需求端逐步回暖，预计2023年全年仍可维持供需偏紧格局。
• 行业周期较短：黄羽鸡养殖周期较猪周期短，通常为3年左右。
• 重点推荐：立华股份；建议关注温氏股份、湘佳股份。

白羽鸡养殖

• 引种受限有望催化周期反转：2020年以来祖代引种量大幅减少，预计2023年H2商品代供给将减少，推动价格反弹。
• 需求端逐步回暖：疫情管控优化将支撑白羽鸡需求，叠加生猪行业景气度稳定，行业景气反转可期。
• 重点推荐：圣农发展；建议关注益生股份、民和股份。

动物保健

• 成长与周期属性兼具：2022Q3动保企业收入端企稳反弹，盈利水平快速修复。
• 行业集中度提升：龙头公司市场份额持续扩大，盈利弹性显著。
• 重点推荐：回盛生物、中牧股份、科前生物；建议关注瑞普生物、普莱柯等。

关键信息

行业周期与景气度

• 猪周期：周期通常为4~5年，受生产周期和疫病影响。
• 黄羽鸡周期：周期较短，约3年，受疫情和供需变化影响显著。
• 白羽鸡周期：周期约2~3年，受祖代引种和政策影响较大。

供需关系

• 生猪：2022年5月起能繁母猪存栏环比转正，行业补栏理性，预计2023年供给端支撑稳定。
• 黄羽鸡：在产父母代存栏降至近五年低位，供给偏紧，2023年有望维持高景气。
• 白羽鸡：祖代引种受限，预计2023年H2商品代供给将减少，推动价格上涨。

成本与盈利

• 成本优化：2022年以来，多数上市猪企成本有所下降，但受粮价上涨影响，行业整体成本仍高于以往。
• 盈利改善：2022Q3行业普遍扭亏为盈，盈利水平稳步提升。

投资策略

• 布局右侧机会：行业景气度持续，建议关注低估值、高弹性的龙头公司。
• 把握周期反转：2023年有望迎来生猪和家禽行业的景气反转，尤其是白羽鸡在引种受限背景下。

风险提示

• 突发疫病或自然灾害
• 新冠疫情反复
• 行业政策落地进度不及预期

重点公司推荐

图表目录（摘要）

• 图表1: 农林牧渔、沪深300行情
• 图表4: 猪周期循环演变
• 图表5: 生猪生产时间周期
• 图表9: 生猪存栏量
• 图表10: 生猪养殖利润
• 图表11: 仔猪价格
• 图表12: 二元母猪平均价
• 图表13: 上市猪企单季度营收（400万头以上）
• 图表14: 上市猪企单季度营收（400万头以下）
• 图表15: 上市猪企单季度归母净利润（400万头以上）
• 图表16: 上市猪企单季度归母净利润（400万头以下）
• 图表17: 生猪养殖上市公司归母净利率（400万头以上）
• 图表18: 生猪养殖上市公司归母净利率（400万头以下）
• 图表19: 生猪养殖上市公司资本开支（400万头以上）
• 图表20: 生猪养殖上市公司资本开支（400万头以下）
• 图表21: 生猪养殖上市公司资产负债率（400万头以上）
• 图表22: 生猪养殖上市公司资产负债率（400万头以下）
• 图表23: 生猪养殖上市公司资本开支季度数据（400万头以上）
• 图表24: 生猪养殖上市公司资本开支季度数据（400万头以下）
• 图表25: 上市生猪养殖企业截止2022年11月出栏量
• 图表26: 头部生猪养殖上市公司出栏量占比
• 图表27: 生猪养殖头均营业成本
• 图表28: 公司养殖成本情况
• 图表29: 生猪养殖企业再融资事件整理
• 图表30-32: 2021-2022年部分上市猪企行情表现
• 图表33: 头均市值对比
• 图表34: 鸡价周期波动影响因素
• 图表35: 黄羽鸡周度销售均价
• 图表36: 猪肉与活鸡价格相关性
• 图表37: 黄羽肉鸡在产父母存栏数量
• 图表38: 黄羽鸡销售均价
• 图表39: 黄羽鸡快大鸡、土鸡均价
• 图表40: 祖代至商品代传导周期
• 图表41: 饲料成本占营业成本比例
• 图表42: 肉鸡饲料成本
• 图表43: 黄羽鸡出栏量
• 图表44: 黄羽鸡龙头企业市占率
• 图表45: 黄羽鸡毛利率对比
• 图表46: 黄羽鸡羽均成本对比
• 图表47-48: 黄羽鸡龙头企业活禽业务收入与毛利
• 图表49: 白羽鸡从祖代引种到商品鸡出栏周期
• 图表50: 白羽鸡历史周期
• 图表51: 2021年白羽鸡祖代更新品种占比
• 图表52: 祖代引种更新量
• 图表53-56: 祖代、父母代存栏量与价格
• 图表57: 2022年主产区白羽鸡价格
• 图表58: 禽肉类市场占比
• 图表59: 肉鸡养殖企业产业链布局情况

行业趋势总结

• 生猪养殖：行业景气度有望持续，建议积极增配。
• 黄羽鸡养殖：供需偏紧支撑高景气，龙头充分受益。
• 白羽鸡养殖：引种受限推动周期反转，2023年H2有望迎来景气提升。
• 动物保健：受益于养殖业景气维持，具备周期与成长双重属性。

投资建议

• 生猪：重点关注温氏股份、牧原股份，关注巨星农牧、天康生物、神农集团、华统股份、唐人神、傲农生物。
• 黄羽鸡：重点关注立华股份，关注温氏股份、湘佳股份。
• 白羽鸡：重点关注圣农发展，关注益生股份、民和股份。
• 动物保健：重点关注回盛生物、中牧股份、科前生物，关注瑞普生物、普莱柯。