20181015-中国银河-汽车汽车行业周报_9月销量数据持续低迷_坚持看好龙头表现_17页_1mb

汽车行业周报总结

核心内容

2018年9月中国汽车行业销量数据持续低迷，狭义乘用车销量为203万辆，环比增长15%，但同比下降12%。1-9月累计销量为1692万辆，累计同比增长1%。尽管9月销量环比有所回升，但全年销量增长压力仍较大。

新能源汽车销量表现亮眼，9月销量达9.9万台，同比增长73%。1-9月累计批发销量61.3万台，同比增长98%。A级电动车占比提升至44%，新能源乘用车整体呈现中高端化趋势，预计2018年销量将突破90万台。

在市场需求低迷的背景下，主机厂及零部件企业的盈利受到一定影响，尤其是经销商高库存导致优惠幅度扩大，压缩了终端盈利空间。上游原材料成本上涨进一步加剧了零部件企业的盈利压力。

不过，新能源汽车景气度依然较高，产品不断升级和中高端化趋势明显，高端产业链仍是投资重点。在行业整体低迷的情况下，龙头企业凭借较强的成本控制能力和市场占有率，有望在竞争中脱颖而出。

主要观点

• 销量表现：9月狭义乘用车销量环比增长15%，但同比下降12%；新能源汽车销量同比增长73%，显示行业转型趋势。
• 行业趋势：传统燃油车市场增速放缓，新能源车市场则呈现中高端化趋势，产品不断升级，未来增长潜力大。
• 盈利压力：经销商高库存导致终端优惠加大，压缩主机厂和零部件企业的盈利空间；上游原材料成本上升进一步施压零部件企业。
• 龙头优势：在行业整体下滑的情况下，龙头企业凭借规模效应和成本控制能力，市场份额稳步扩大，具备较强的抗风险能力。
• 投资建议：推荐上汽集团、福耀玻璃、比亚迪等具备成长性和竞争优势的龙头企业。

关键信息

一、9月销量数据

• 狭义乘用车销量：203万辆，环比+15%，同比-12%。
• 新能源乘用车销量：9.9万台，同比增长73%。
• 1-9月累计销量：1692万辆，同比增长1%。
• 行业整体表现：销量增速放缓，但新能源车表现突出。

二、行业动态

1. 华晨宝马股权交易：华晨汽车计划向宝马出售25%权益，交易价格290亿元，宝马将成为在华合资车企中首家拥有控股权的外资企业。
2. 长安新能源基地建设：长安汽车将在南京建设新能源整车制造基地，年产能24万辆，旨在提升中高端新能源车型布局。
3. 经销商库存预警：9月经销商库存预警指数为58.9%，高于荣枯线，显示市场压力仍存。

三、行业公司表现

• 上汽集团：
  • 上半年营收4648.52亿元，同比增长17.27%。
  • 净利润189.82亿元，同比增长18.95%。
  • 新能源汽车销量同比增长275%，市场份额稳步扩大。
• 金龙汽车：
  • 上半年营收90.29亿元，同比增长57.32%。
  • 归母净利润0.79亿元，同比增长106.41%。
  • “三龙”整合推进，巩固行业龙头地位。
• 华域汽车：
  • 上半年营收816.27亿元，同比增长19.35%。
  • 归母净利润47.74亿元，同比增长47.67%。
  • 智能驾驶和新能源领域布局加快。

四、投资建议

• 推荐公司：上汽集团、福耀玻璃、比亚迪。
• 理由：
  • 上汽集团：市场份额高，新能源汽车销量增长显著，海外业务增长迅速。
  • 福耀玻璃：全球市场拓展能力强，受益于新能源汽车和智能驾驶趋势。
  • 比亚迪：新能源汽车产业链布局完善，产品持续升级，具备较强成长性。

五、风险提示

• 销量不达预期：受经济下行和政策影响，销量可能低于预期。
• 进口车关税降低：可能对国产车利润空间形成压制。

附录

汽车板块行情回顾

• 本周行情：汽车行业指数上涨3.25%，弱于大盘。
• A股表现：上证综指上涨4.32%，沪深300上涨5.19%。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：特尔佳（+15.76%）、深中华A（+14.07%）、合力科技（+13.91%）、联明股份（+13.61%）、长城汽车（+10.61%）。
  • 跌幅前五：长鹰信质（-19.29%）、文灿股份（-9.93%）、猛狮科技（-9.74%）、钧达股份（-8.6%）、伯特利（-8.58%）。

国内外行业公司估值对比

• 国内公司：PE平均为16.5倍，部分公司估值相对合理。
• 国际公司：
  • 德国：PE平均为12.37倍，部分公司如宝马、大陆等表现稳定。
  • 美国：PE平均为14.97倍，部分公司如特斯拉、福特等表现波动较大。

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越市场平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越市场平均回报。
  • 中性：行业指数与市场平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于市场平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系方式

• 分析师：周然
  • 联系电话：(8610) 66568494
  • 邮箱：zhouran@chinastock.com.cn
  • 执业证书编号：S0130514020001
• 联系人：李泽晗
  • 联系电话：(8621) 68597610
  • 邮箱：lizehan@chinastock.com.cn