20170410-东兴证券-奥普光电-002338.SZ-深度报告_特种光电装备供应商成长可期_21页_2mb

奥普光电（002338）深度报告总结

核心内容概述

奥普光电是一家专注于特种光电装备研发与制造的公司，其业务涵盖国防光电测控设备、CMOS图像传感器等多个领域。公司作为长春光机所的军品产业化平台，依托科研优势，形成了在国防光电测控设备领域的领先地位，并积极拓展民用市场，特别是在FOD监测系统和CMOS图像传感器方面展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 军民融合战略：奥普光电依托长春光机所的科研资源，构建了军民融合的业务模式，为公司发展提供了坚实的技术基础。
• 国防光电测控设备：公司在电视测角仪、光电经纬仪光机分系统、航空航天相机光机分系统、新型雷达天线座等细分领域占据主导地位，预计未来将继续保持稳步增长。
• FOD监测系统：公司与空军某部联合研制出我国首套机场异物监测系统，具备先发优势。随着机场数量的增加和FOD监测需求的提升，预计该业务将实现快速增长。
• CMOS图像传感器：公司在该领域技术领先，产品广泛应用于遥感卫星、机器视觉、科学实验等，市场前景广阔，预计保持持续高速增长。
• 资本运作：公司资本运作预计将持续推进，有助于进一步拓展业务和提升市场竞争力。
• 盈利预测：公司预计2016-2018年营业收入分别为3.52亿元、4.66亿元、6.21亿元，归母净利润分别为5504万元、6655万元、8900万元，增速分别为25.9%、20.9%、33.7%。公司给予2017年110倍PE估值，对应股价61元，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

关键信息

1. 公司背景与业务结构

• 公司控股股东为长春光机所，是我国最早的光学研究机构之一，承担多项国家重大工程任务。
• 公司主营业务包括光电测控仪器、光学材料、光电子器件、光栅传感器，其中光电测控设备以军用为主，光电子器件、光栅传感器、光学材料以民用为主。
• 公司为长春光机所军品产业化平台，军工“四证”齐全。

2. FOD监测系统

• 公司于2012年与空军某部联合研制出我国首套机场异物监测系统，最小异物监测能力达到国际先进水平。
• 2025年全国运输机场总数预计超过500个，按每机场2套系统、每套1000万元估算，市场规模有望超百亿。
• 公司在军用机场FOD监测系统领域具备先发优势。

3. CMOS图像传感器

• 公司CMOS图像传感器业务主要由子公司长光辰芯承担，产品覆盖GMAX、GSENSE、GL三大系列，部分产品技术水平世界领先。
• 公司CMOS图像传感器在遥感卫星、机器视觉、科学实验等领域应用广泛，市场前景广阔。
• 随着CMOS逐步取代CCD，公司有望在高端成像市场占据更大份额。

4. 盈利预测与估值

• 公司预计2016-2018年营业收入分别为3.52亿元、4.66亿元、6.21亿元，归母净利润分别为5504万元、6655万元、8900万元。
• 每股收益分别为0.46元、0.55元、0.74元，对应PE分别为103倍、86倍、64倍。
• 选取同行业公司进行比较，平均PE为110.9倍，给予公司2017年110倍PE，对应股价61元，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

5. 风险提示

• 公司FOD监测系统及CMOS图像传感器业务推广应用不及预期。

结构清晰总结

公司定位

• 奥普光电是长春光机所军品产业化平台，专注于特种光电装备研发与制造。
• 公司在国防光电测控设备领域占据主导地位，同时积极拓展民用市场。

业务增长点

• 国防光电测控设备：预计未来将持续稳步增长，受益于国防军工和航空航天行业的发展。
• FOD监测系统：填补国内空白，市场前景广阔，预计2025年市场规模超百亿。
• CMOS图像传感器：技术领先，应用广泛，预计保持持续高速增长。

财务与估值

• 公司预计2016-2018年营业收入和归母净利润稳步增长，增速分别为2.15%、32.31%、33.23%。
• 每股收益逐年提升，对应PE逐步下降，估值合理。
• 公司给予2017年110倍PE估值，对应股价61元，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示

• 公司FOD监测系统及CMOS图像传感器业务推广可能面临挑战，影响业绩增长预期。

附录

财务指标预测

行业对比

估值比率