深度报告-20230702-开源证券-奥普光电-002338.SZ-公司首次覆盖报告_高精度编码器龙头_市场扩容叠加国产替代打开成长空间_34页_3mb

奥普光电（002338SZ）公司首次覆盖报告分析总结

核心优势与主营业务

奥普光电是中国科学院长春光学精密机械与物理研究所的控股平台，专注于高精度编码器、光栅传感器与复合材料。公司通过子公司禹衡光学打破高端编码器进口垄断，受益于数控机床、工业机器人、人形机器人等下游需求扩张与国产替代，预计2023-2025年营业收入及归母净利润分别为1211亿、1582亿、2098亿元，对应归母净利润231亿、314亿、423亿元。

增长驱动因素

1. 高精度编码器市场国产替代：预计全球光学编码器市场复合增长率为99%（中国为7%），公司产品已进入中高端市场，逐步替代海德汉、多摩川等外资龙头，未来3年收入增速达40%、60%、60%。
2. 碳纤维复合材料业务拓展：通过控股长光宇航，切入航天、航空及民用市场，预计复合材料业务未来三年保持30%左右增长率。
3. 布局CMOS图像传感器：子公司长光辰芯专注高端CIS领域，避开消费类市场竞争，需求集中在工业、科学实验等高附加值领域。

估值与评级

• 当前股价42.15元，对应2023年PE为437倍，估值低于行业均值。
• 分析师建议：“买入”，维持短期目标。

风险提示

• 工业母机及人形机器人行业发展不及预期。
• 长光宇航产能扩张或客户拓展不达预期。
• 宏观与行业政策变化风险。

财务预测摘要

• 2023-2025年EPS预计0.96元/股、1.31元/股、1.76元/股。
• 毛利率持续提升，光电测控仪器毛利率将至33%-34%，光栅传感器类产品毛利率达39%-45%。