20221023-中国银河-九丰能源-605090.SH-重组中国油气控股获得煤层气资源_资源端布局进一步完善_4页_724kb

九丰能源重组中国油气控股总结

核心内容

九丰能源（605090.SH）计划通过资本重组、债务重组及认购中国油气控股（0702.HK）新股的方式，获取其不低于50%且不超过75%的股份。此举旨在完善公司在资源端的布局，推动其在华北及华东区域的下游市场拓展。

主要观点

• 资源端布局进一步完善：九丰能源通过参与中国油气控股重组，将获得煤层气上游资源，特别是鄂尔多斯盆地三交区块，享有其中70%的权益。
• 开发潜力大：三交项目探明煤层气地质储量为435亿立方米，可开采储量217亿立方米，具备良好的开发前景。
• 市场辐射范围扩大：公司已拥有森泰能源的LNG资源，与“陆气”资源形成海陆双资源池，增强资源稳定性，降低成本波动。
• 氢能业务布局加速：公司正推动与巨正源PDH工业副产提纯氢项目合作，并加快氢能产业链布局，包括制氢及加氢站建设。
• 财务表现良好：预计2022-2024年公司归母净利润将稳步增长，从10.56亿元增长至15.95亿元，PE逐步下降，估值趋于合理。

关键信息

重组交易详情

• 公司已与中国油气控股签署《重组意向协议书》。
• 通过重组，公司将获得中国油气控股不少于50%的股份。
• 中国油气控股核心业务为煤层气勘探与开发，与中石油合作开发三交区块，年开采潜力达5亿立方米。

三交项目概况

• 矿区面积：236.783平方千米。
• 已建成开发规模：约2亿立方米/年（2021年）。
• 2021年实际开采量：1.28亿立方米，同比增长25.9%。
• 2022年上半年实际开采量：0.78亿立方米，同比增长25.5%。
• 探明煤层气地质储量：435亿立方米。
• 可开采储量：217亿立方米。
• 资源特点：煤层厚度大、连续稳定、含气量高、水文地质条件优越。

资源协同优势

• 公司通过收购森泰能源100%股权，已具备LNG液化生产能力，年产能近60万吨。
• 森泰能源在四川、内蒙古地区拥有稳定的“陆气”资源供应。
• 与森泰能源的协同将增强公司资源端稳定性，降低成本波动，扩大市场辐射范围。

氢能业务布局

• 公司积极拓展氢能业务，包括天然气制氢、电解水制氢等。
• 与巨正源合作推进PDH工业副产提纯氢项目。
• 加快加氢站或加气/油站改装加氢站的落地，增强在燃料电池行业的影响力。

财务预测（2022-2024年）

估值分析

• 公司2022-2024年PE分别为15.37倍、12.03倍、10.18倍，估值趋于合理。
• 维持“推荐”评级，预计未来6-12个月公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。

风险提示

• 上游资源价格波动风险。
• 下游市场开拓进度不及预期。
• 项目收购进度不及预期。

评级标准

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

附注

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