20220510-华安证券-中矿资源-002738.SZ-牵手盛新_海外二十余载找矿积淀助力锂资源勘察_4页_851kb

中矿资源与盛新锂能合作总结

核心内容

中矿资源与盛新锂能合作设立合资公司，专注于津巴布韦锂矿资源的勘探与开发。此次合作是中矿资源在锂资源领域的重要布局，旨在利用其丰富的海外找矿经验，对新增的7处锂矿权进行风险勘查。公司同时在推进锂盐产能扩张，新建3.5万吨锂盐项目，预计达产后锂盐产能将提升至6万吨，为公司锂业务发展提供坚实的资源保障。

主要观点

• 合作事件：中矿资源全资子公司中矿国际勘探（香港）控股有限公司与盛新锂能全资孙公司盛熠锂业国际有限公司于2022年5月9日签署合作协议，设立注册资本为500万美元的合资公司，双方各持股50%。
• 资源保障：公司锂盐产能扩张依赖Tanco和Bikita两大矿山资源。Tanco矿石处理能力将从12万吨扩产至18万吨，预计锂精矿产量从2万吨提升至3万吨，对应约0.3万吨LCE。Bikita矿山保有资源量折合84.96万吨LCE，是公司重要的锂资源基地。
• 地勘转型：公司地勘业务正从盈利贡献转变为资源赋能，投资7000万元用于Bikita矿区、Tanco矿区及卡森帕金矿的勘查工作，以提升资源储备。
• 财务预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为107.91/108.70/137.37亿元，净利润分别为35.84/51.38/69.73亿元，净利润率持续提升，从23.3%增长至50.8%。当前股价对应PE分别为7X/5X/4X，维持“买入”评级。
• 投资建议：公司作为铯铷领域的龙头，将为锂资源业务提供稳定现金流支持。锂矿并购与锂盐产能扩张将推动公司业绩快速提升。

关键信息

合作细节

• 合资公司设立：注册资本500万美元，中矿资源与盛新锂能各持股50%。
• 合作目的：针对中矿资源于2021年12月和2022年1月新登记的7处锂矿权进行风险勘查。
• 与Bikita矿权无关：公司已于2022年5月开始接管Bikita矿山，将重点推进其生产和发运。

产能与资源

• 新建项目：江西新余3.5万吨锂盐项目，建设周期12个月，达产后锂盐产能达6万吨。
• 资源储备：
  • Tanco：矿石处理能力从12万吨扩产至18万吨，锂精矿产量预计从2万吨提升至3万吨。
  • Bikita：保有资源量折合84.96万吨LCE，主要锂辉石资源位于SQI6矿区。

地勘战略

• 投资金额：7231万元用于Bikita、Tanco及卡森帕金矿的勘查工作。
• 地勘职能：一是对自有矿山提供技术支持，保障采矿顺利实施；二是对外围区域进行勘查，寻找潜在并购资源；三是做优做精固体矿产勘查技术服务业务。

财务预测

• 营业收入：2022年预计107.91亿元，同比增速350.7%；2023年预计108.70亿元，同比增速0.7%；2024年预计137.37亿元，同比增速26.4%。
• 净利润：2022年预计35.84亿元，同比增速542.1%；2023年预计51.38亿元，同比增速43.4%；2024年预计69.73亿元，同比增速35.7%。
• 毛利率：预计从48.5%提升至74.0%。
• ROE：预计从13.7%提升至35.3%。
• 每股收益：预计从1.77元增长至21.44元。

估值指标

• P/E：当前为39.71，预计2022年为7.32，2023年为5.11，2024年为3.76。
• P/B：当前为5.62，预计2022年为3.43，2023年为2.05，2024年为1.33。
• EV/EBITDA：当前为28.47，预计2022年为5.86，2023年为3.13，2024年为1.61。

风险提示

• 锂矿生产进度不及预期
• 锂盐产能释放不及预期
• 锂盐及铯盐价格大幅下跌

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

分析师声明

本报告由华安证券研究所发布，分析师具备证券投资咨询执业资格，信息来源于市场公开资料，不保证其准确性或完整性，报告仅供参考，不构成投资建议。分析结论独立、客观，不受第三方影响。投资者据此做出的投资决策与本公司无关。