20140402-兴业证券-水泥行业_需求基本恢复正常_价格小幅回升_11页_831kb

水泥行业周报总结（2014/03/22-2014/03/30）

核心内容概览

2014年3月22日至30日期间，水泥行业需求基本恢复正常，价格整体呈现小幅回升趋势。尽管部分区域出现价格下调，但整体来看，随着天气转暖和下游需求回暖，行业盈利状况有所改善，但并未明显超出市场预期。分析师认为，短期内水泥行业基本面亮点不多，中长期需求增长空间有限，对板块估值形成持续压力。

主要观点

• 行业盈利改善：水泥价格明显高于去年同期，1季度行业盈利将同比大幅改善。
• 需求恢复有限：尽管需求基本恢复正常，但增速较去年趋缓，行业仍处于淡季，短期内基本面无显著亮点。
• 价格走势分化：部分区域水泥价格持续上涨，如河南中南部、湖北东部、陕西、安徽铜陵等地，而广西南宁等地价格仍呈下降趋势。
• 库存下降支撑价格：多数地区水泥企业库存有所下降，为价格上行创造条件。
• 估值压力持续：由于对地产及基建投资增速中枢下滑的悲观预期，板块估值受到压制，除非二季度旺季水泥价格出现明显超预期涨幅。
• 投资机会关注：重点公司如海螺水泥、华新水泥、江西水泥等被给予“买入”或“增持”评级，其中海螺水泥凭借优秀的布局和管理能力，长期投资价值突出，PB为1.56倍，仍具吸引力。
• 并购重组潜力：随着相关便利政策的出台，未来存量水泥资产的经营有望成为看点，拥有强大现金流和低负债率的企业将优先受益。

关键信息汇总

水泥价格与库存变动

行业估值

• 行业PB：1.37，相对全部A股PB为0.89。
• 行业PE：12.44，相对全部A股PE为1.11。
• 投资评级：推荐（维持）。

重点公司表现

风险提示

• 地产销量不及预期
• 基建投资增长乏力

结论

当前水泥行业整体价格小幅回升，需求恢复至正常水平，但增速较去年趋缓。短期来看，水泥价格将保持平稳，部分价格偏低地区可能进行恢复性上调，但整体上涨幅度有限。中长期需求增长空间有限，估值受悲观预期压制，板块表现可能弱于市场。建议关注行业龙头的投资价值及并购重组带来的机会，同时警惕地产与基建投资的下行风险。