20140312-申万宏源-建材行业_水泥需求恢复仍待观察,玻璃小幅回落_16页_849kb

建材行业周报总结（2014年2月28日—2014年3月7日）

核心内容

本报告分析了2014年2月28日至3月7日期间水泥和玻璃行业的市场表现、价格变动、库存情况、政策影响及投资策略，同时对新型建材行业进行了简要概述。

水泥行业分析

主要观点

• 水泥行业整体仍处于淡季限量保价阶段，但随着月底旺季需求恢复，行业有望逐步回暖。
• 重点推荐沿江优势区域，以及受益于区域环保政策的华北地区。

价格变动

• 全国水泥平均价格为362元/吨，环比小幅下跌0.3%。
• 高标号水泥价格下跌明显，如长沙高标水泥P.042.5价格环比下跌8.6%。
• 各区域水泥价格变动如下：
  • 华北地区：价格保持不变，但需求有所复苏。
  • 东北地区：价格保持不变，但需求恢复缓慢。
  • 华东地区：价格保持不变，但需求受天气影响。
  • 中南地区：价格环比下降1.3%，库存承压。
  • 西南地区：价格保持不变，但需求仍显疲软。
  • 西北地区：价格保持不变，但库存有所回升。

库存与产能

• 全国水泥库存比下降0.2%至73.0%。
• 各地水泥磨机开工率增加5.7%至25.7%。
• 新增产能包括广东湛江华润、陕西富平生态水泥、河北唐山六九、安徽蓝实一线、湖北宜昌南玻等。

政策影响

• 华北地区水泥企业限产35天，部分企业开始检修。
• 长期来看，限制产能政策将有助于行业复苏。

投资策略

• 推荐公司：海螺水泥、金隅股份、华新水泥、江西水泥、冀东水泥。
• 评级：海螺水泥“买入”，金隅股份“买入”，其他公司“增持”。

玻璃行业分析

主要观点

• 玻璃行业面临短期需求疲软与长期产能限制的双重压力。
• 特种玻璃如光伏玻璃和Low-E玻璃市场表现分化，部分产品价格稳定，部分面临下跌压力。
• 电子玻璃领域有所突破，如宜昌南玻光电玻璃生产线点火。

价格变动

• 主要城市玻璃平均价格（4mm）为66.9元/重箱，环比下跌0.6元/重箱，跌幅0.89%。
• 秦皇岛、上海、广州玻璃价格下跌1元/重箱，北京、西安保持不变。
• 华北市场受库存高企和需求疲软影响，本周四开始降价，华东、华南跟随降价。

库存与产能

• 玻璃行业停窑率23.58%，处于相对高位。
• 毛利率3.21%，环比下降0.70%。
• 库存3153万重箱，环比上升0.73%。
• 新增生产线包括天津中玻二线、湖北宜昌南玻（超薄）等。

特种玻璃

• 光伏玻璃：价格较高，但下游需求疲软，面临下跌压力。
• Low-E玻璃：5mm离线单银Low-E玻璃价格稳定，结束两周下跌。
• 电子玻璃：东旭集团掌握液晶玻璃基板、等离子玻璃基板、高铝盖板玻璃等高端制造技术。

投资策略

• 推荐公司：南玻A、旗滨集团。
• 评级：南玻A“增持”，旗滨集团“增持”。
• 重点关注公司估值：2014年PE分别为11.9倍和11.4倍，低于历史平均水平。

新型建材行业分析

主要观点

• 新型建材行业主要推荐两条主线：行业空间增速较大且集中度分散的公司，以及业绩增长确定性高的公司。
• 重点推荐公司包括北京利尔、东方雨虹、伟星新材、纳川股份，以及北新建材、龙泉股份。

数据支持

• 2013年12月粗钢产量6235.35万吨，环比上升2.42%，同比上升8.15%。
• 耐火材料产量789.21万吨，环比下降0.15%，同比上升9.50%。
• 石膏板产量25148.55万平方米，同比上升8.62%；沥青防水卷材产量5464.19万平方米，同比下降4.88%。

行业表现及重点关注公司估值

市场表现

• 本周A股市场小幅下滑，申万玻璃制造指数跑赢沪深300指数1.17个百分点，申万水泥制造指数跑赢大盘2.39个百分点。
• 玻璃板块绝对PE为12.41倍，水泥板块绝对PE为7.21倍。

重点关注公司估值

本周新闻回顾

宏观政策

• 李克强提出2014年GDP增长目标为7.5%左右。
• 2月制造业PMI创8个月新低，显示经济内需下降。

行业政策

• 今年将淘汰水泥落后产能4200万吨，以及钢铁2700万吨、平板玻璃3500万标准箱。
• 对电解铝、水泥行业实行阶梯电价，推动产能优化。

电网投资

• 国家电网2014年投资将超过3800亿元，重点支持风电、光伏等新能源优先上网。

公司动态

• 东旭光电托管公司成功转型，进入盖板玻璃制造领域。
• 拉法基瑞安云南河底岗水泥厂正式投产，年产能达100万吨。

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对市场表现强于20%。

• 增持（Outperform）：相对市场表现强于5%~20%。

• 中性（Neutral）：相对市场表现波动于-5%~5%。

• 减持（Underperform）：相对市场表现弱于5%。

• 行业评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越市场。
  • 中性（Neutral）：与市场持平。
  • 看淡（Underweight）：行业弱于市场。

法律声明

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