20260710-开源证券-2026年6月价格数据点评_PPI同比延续高增_物价回升动能有所转换_9页_1mb

2026年6月价格数据点评总结

核心内容

2026年6月价格数据表明，CPI同比上涨1.0%，环比下降0.3%，核心CPI同比上涨1.0%，环比下降0.1%。PPI同比上涨4.1%，环比下降0.3%。整体来看，CPI涨幅低于市场预期，而PPI同比延续高增，但环比转负，显示物价回升动能有所转换。

主要观点

• CPI数据表现：

  • CPI同比涨幅较前值下降0.2pct，低于Wind统计的18家机构预测的平均值1.1%和中位数1.2%。
  • 受低基数效应影响，尽管原油和金价回落，但对CPI的上拉仍较大。
  • 猪肉价格仍是CPI的拖累项，但降幅收窄，需关注是否筑底。
  • CPI环比下降0.3%，略低于季节性水平，主要受国际市场波动影响。

• PPI数据表现：

  • PPI同比上涨4.1%，较前值提升0.2pct，符合市场预期。
  • PPI环比转负，主要因美伊谅解备忘录导致原油价格回落，影响相关行业价格。
  • 低基数与AI产业链发展可能是PPI同比高增的主要原因。
  • 尽管PPI环比回落，但有色金属、煤炭采选、电气机械、通信电子等行业价格同比上涨，显示产业升级带动需求增加。

关键信息

• 物价回升与债券收益率：

  • 物价回升有望构成2026年债券收益率上行的基本面。
  • 债券收益率由物价方向和资金利率方向共同决定，当前潜在通胀2%或成为10年国债收益率下限。

• 债市观点：

  • 预计10年国债收益率目标区间为2-3%，中枢或为2.5%。
  • 基本面方面，经济修复不及预期证伪，叠加宽信用、宽财政，周期回升可能加速。
  • 宽货币若出现（如降准降息、买债），收益率可能短暂下行后上行。
  • 通胀回升是关键因素，需关注PPI环比是否持续为正。
  • 资金利率若收紧，短端债券收益率也将上行。
  • 地产作为滞后指标，可能在各项经济指标回升及股市上涨后见底。
  • 债券市场需综合考虑经济、通胀、政策等多重因素。

附图与附表简述

• 附图：

  • 附图1-6展示了6月CPI和PPI的同比与环比变化。
  • 附图7-16显示了6月利率债市场情况及买卖力量分布。

• 附表：

  • 附表1提供了6月CPI同比与环比数据。
  • 附表2展示了6月煤炭开采和洗选业价格变化，以及制造业各行业价格情况。

风险提示

• 政策变化超预期
• 经济变化超预期

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分析与估值方法的局限性

• 本报告基于假设，分析结果可能因假设不同而变化。
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