资本市场月报：利率曲线或继续扁平，A股二季度盈利增速放缓-20190830-招商银行-19页_3mb

2019年8月资本市场月报总结

一、债券市场分析

1. 8月债市回顾

• 利率明显回落：在基本面回落和避险情绪升温的背景下，长端债券利率快速下行。
• 期限利差收窄：由于资金利率偏高，短端债券利率维持高位，导致期限利差明显压缩，利率曲线进一步变平。
• 关键数据：
  • 10年期国债利率下行10bp至3.06%
  • 10年期国开债利率下行7bp至3.47%
  • 10-1年国债利差下降13bp至40bp
  • 10-1年国开债利差下降18bp至68bp

2. 9月债市展望

• 货币政策变化关键：下半年财政发力空间有限，货币政策灵活度提高，关注MLF利率调整。
• MLF利率调整有动力与空间：
  • 动力：MLF下调可有效推动LPR下行，降低企业融资成本。
  • 空间：受限于经济基本面、汇率稳定及资金引导方向。
• 利率曲线趋势：在“资产荒”背景下，银行资金偏好安全资产，推动长端利率债收益率下行，利率曲线或继续变平。
• 政策窗口：9月中旬将有MLF到期、美联储议息会议及LPR第二次报价，需关注政策动向。

二、股票市场分析

1. 行情回顾

• 板块分化持续：上证50与沪深300表现疲弱，而中小板指与创业板指显著上涨。
• 具体数据：
  • 中证红利：-3.02%
  • 上证50：-1.96%
  • 沪深300：-1.18%
  • 中小板指：+2.09%
  • 创业板指：+3.21%
• 估值走势：创业板估值显著上行，而中证500与中小板指估值下行，反映市场对成长板块的偏好。

2. 股市流动性追踪

• 资金需求端：
  • IPO融资：8月IPO家数与募集金额较上月上升。
  • 增发与配股：家数与募集金额均较上月下降。
  • 重要股东增减持：净减持283.72亿元，银行、医药生物、计算机为减持主力，仅电气设备增持。
• 资金供给端：
  • 新成立基金：股票、偏股型公募基金规模小幅上升。
  • 融资融券：融资融券余额环比增加，两融交易额占比上升。
  • 陆股通资金：净买入61.03亿元，较上月明显放缓，沪股通减少较多。

3. 当月股市点评

• 盈利增速放缓：全A净利润同比增速较2018年有所改善，但较一季度有所放缓。
• 板块表现：创业板业绩改善显著，主板盈利能力仍偏弱。
• 行业表现：
  • 电信服务行业净利润增速强劲。
  • 医疗保健、工业、可选消费、信息技术行业净利润增速仍为负。
• A股与规上工业企业利润背离：A股Q2净利润增速转负，与全国规上工业企业利润增速形成一致，但短期承压，四季度有望企稳回升。

三、风险提示

• A股与规上工业企业利润持续背离风险。
• 上市公司业绩超预期下行风险。
• 中美博弈升级风险。
• 外围市场大幅调整风险。

四、主要观点

• 债券市场：利率曲线或继续扁平，MLF利率调整空间有限，需关注政策利率变化及资金引导方向。
• 股票市场：短期受盈利增速放缓及中美博弈影响，股市趋势性上行受阻；中长期来看，改革政策、逆周期调节、企业盈利回升及投资者结构多元化将支撑股市积极表现。
• 市场情绪：新开户小幅上升，基金仓位回落，成交额与换手率波动，投资者情绪趋于谨慎。

五、关键信息汇总

• 8月债券发行总额：约41,027亿元，较上月增加约4,540亿元。
• 8月A股净利润同比增速：较一季度有所放缓，但较2018年有所改善。
• 创业板表现：持续强势，受益于商誉减值风险降低、并购重组政策利好及科创板市场化定价。
• 中美利差：中美10年期国债利差升至150bp左右，处于历史高位。
• 资金流向：陆股通净买入放缓，北上资金流入减少。

六、研究团队

• 刘东亮：资本市场研究所主管
  • 联系方式：0755-82956697 / liudongliang@cmbchina.com
• 柏禹含：资本市场研究员
  • 联系方式：0755-83132042 / baiyuhan@cmbchina.com
• 朱肖炜：资本市场研究员
  • 联系方式：0755-83169193 / alphonsezhu@cmbchina.com