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HA债市情绪指数持平，资金面分歧较大（降息前）总结

核心内容概述

本报告发布于2022年8月15日，主要分析了当前中国债券市场的整体情绪状况，涵盖利率债、信用债及可转债三大板块。报告指出，市场情绪在降息预期下趋于平稳，资金面存在明显分歧，投资者对不同债券品种的看法也有所分化。

主要观点

1. HA债券市场情绪指数：利率指数持平，转债指数小幅下降

• 利率债情绪指数：HA利率市场情绪跟踪指数录得0.36点，与上周持平。
• 可转债情绪指数：HA转债市场情绪跟踪指数录得0.12点，较上周下降0.03点。

2. 利率债市场：机构观点分歧，资金面存在不确定性

• 本周机构对利率债的看法呈现两极分化：2家看多，12家偏多，3家中性，6家偏空。
• 9%的机构持看多态度，认为当前资金面较宽松，短期内将维持宽松状态。
• 52%的机构持偏多态度，认为债市可能进入慢牛行情，流动性宽松将推动收益率曲线逐步压平。
• 13%的机构持中性态度，认为市场利率将围绕政策利率波动。
• 26%的机构持偏空态度，认为经济预期悲观，债市进入低位震荡期。

华安观点：利率并无明显利空威胁，建议积极博弈中短端做陡的机会。降息释放了市场对资金面收紧的担忧，短期内市场情绪将趋于明朗，但需警惕1-2个交易日内的回调风险。长期来看，利率预计将在当前水平附近非对称震荡。

3. 信用债市场：关注中资美元债、保险永续债、城投债

• 市场关注点：本周市场对信用债的关注集中在中资美元债、保险永续债和城投债。
• 中资美元债：美债利率上行风险大幅下降，建议在合理评估信用风险后，适当关注投资级中资美元债。
• 保险永续债：未来供给集中度可能较高，建议关注优质资质的保险公司永续债。
• 城投债：市场观点认为煤钢债下沉性价比有所转弱，钢铁债信用利差整体收窄，配置性价比一般。城投融资分化加剧，强资质主体可通过债券回售降低融资成本，而弱资质主体则面临融资压力，建议优先关注下调票面利率促进回售的城投主体。

4. 可转债市场：情绪中性偏多，关注光伏、新能源、军工、通信行业

• 机构观点：5家偏多，2家中性，1家偏空。
• 市场情绪：63%的机构持偏多态度，认为在资金充裕和“资产荒”背景下，转债估值将有所延续。
• 中性观点：25%的机构认为经济弱复苏不足以支撑转债进一步上涨，估值将随权益市场震荡。
• 偏空观点：12%的机构认为当前转债估值偏高，择券空间缩小，短期面临压力。
• 行业关注：光伏、新能源、军工、通信行业成为本周可转债市场的重点。

关键信息汇总

市场情绪与收益率走势

• HA情绪指数与10年期国债收益率走势呈现一定的同步性，表明市场情绪对利率走势有直接影响。
• 在降息预期下，多空博弈趋于缓和，但短期回调风险仍需警惕。

风险提示

• 流动性风险：市场流动性状况存在分歧，可能影响债券价格波动。

分析师与研究助理简介

• 颜子琦：华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验。
• 杨佩霖：华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验。

重要声明

• 本报告基于合法合规信息，信息准确性与完整性不作保证。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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