20230411-华安证券-债市情绪面周报（4月第2周）_买方与卖方情绪指数回升_7页_941kb

债市情绪面周报（4月第2周）总结

核心内容

本周债市情绪指数整体回升，买方与卖方市场情绪均呈现积极态势。卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.19，较上周上升0.21；不加权指数录得0.27，上升0.27。买方市场情绪指数录得0.92，较4月2日提升0.25，显示买方情绪震荡上行。利率债与信用债市场关注度不同，可转债市场则保持中性偏多态度。

主要观点

卖方市场情绪指数

• 利率债：6家机构持偏多态度，7家中性，2家偏空，整体情绪中性偏多。
• 信用债：主要关注REITS和资产荒，部分高收益区域私募债面临较大回售压力。
• 可转债：3家机构持偏多态度，10家中性，整体情绪中性偏多，重点关注半导体、建材、医药、电力设备等板块。

华安观点：打破债市震荡行情的因素

1. 负债端驱动的机构配置需求：广义基金的负债端可能成为市场转折点，需关注基金与理财产品的发行情况。
2. 大类资产比价与信用债资产荒：若权益类资产走势变化或信用债资产荒向利率债过渡，将对市场产生再配置效应。
3. 流动性变化：社融、信贷、货币投放与财政支出等因素共同作用的流动性状况，是利率走势的关键。

关键信息

利率债情绪与换手率

• 30Y国债换手率周平均升至0.86%，10Y国开债换手率降至5.29%。
• 利率债整体换手率录得0.68%，较前一周有所回升。

信用债与资产荒

• 高收益区域私募债回售压力显著，浙江、江苏、山东等地回售压力较大。
• “资产荒”再现，城投债与二级资本债拉久期值得关注。

可转债市场

• 中证转债指数震荡上行，市场情绪整体中性偏多。
• 23%的机构持偏多态度，77%持中性态度，关注市场轮动与估值分化。

资金面与杠杆率

• 银行间债市杠杆率降至108.93%，质押式回购成交量为7.6万亿元，隔夜占比90.7%。
• 理财类债券发行与到期规模为547亿元与169亿元，净融资378亿元。

国债与地方债发行情况

• 国债平均认购倍数为2.82，处于17.0%分位点。
• 地方债平均认购倍数为26.49，处于63.2%分位点。

风险提示

• 流动性风险：需密切关注市场流动性变化，尤其是社融与财政政策对利率的影响。

附：图表说明（摘要）

• 图表1：卖方市场情绪指数与利率走势
• 图表2：市场关注点与信用利差走势
• 图表3：市场情绪变化与中证转债指数
• 图表4：买方市场情绪指数与利率走势
• 图表5-7：30Y国债、10Y国开债及利率债换手率
• 图表8：银行间债市杠杆率
• 图表9-11：T、TS、TF主力合约多空比
• 图表12-15：国债、地方债认购倍数及理财发行与到期量

分析师与研究助理简介

• 颜子琦：华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方研究经验。
• 杨佩霖：华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方研究经验。

投资评级说明

• 行业评级：增持（+5%）、中性（±5%）、减持（-5%）
• 公司评级：买入（+15%）、增持（+5%~+15%）、中性（±5%）、减持（-5%~）、卖出（-15%）、无评级

重要声明

• 本报告基于合法合规信息，仅供参考，不构成投资建议。
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