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HA情绪指数回升，转债观点整体转多

核心内容概览

本周HA债券市场情绪指数整体回升，利率债与可转债市场情绪均有所改善。利率债市场情绪指数录得0.49，较上周上升0.13；可转债市场情绪指数由负转正，录得0.15。市场对利率债的预期偏多，对信用债的关注集中在城投偿债压力和期限利差压缩，对可转债则持中性偏多态度，重点关注新能源、光伏、化工、银行等行业。

主要观点

利率债市场情绪

• HA利率市场情绪跟踪指数：本周录得0.49，较上周上升0.13。
• 机构观点：4家看多，7家偏多，1家偏空，整体偏多。
• 市场预期：44%的机构认为年内流动性宽裕格局不变，但货币市场利率可能向政策利率收敛；19%的机构持中性态度，认为收益率回落仍需催化剂；6%的机构偏空，认为基本面边际改善，但经济增长优于2020年4月。

华安观点：9月资金面将继续受益于专项债拨付，预计维持正常偏松。当前博弈胜率不高，建议维持高杠杆+中长久期组合，对30Y超长期限品种保持观望，继续推荐类利率波段策略。

信用债市场情绪

• 关注焦点：城投偿债压力、期限利差压缩。
• 城投偿债压力：在城投再融资能力分化背景下，类似兰州城投违约事件仍可能发生。尽管刚兑信仰仍在延续，但需警惕部分主体的还本付息压力。
• 期限利差压缩：9月信用债发行额通常环比下降，叠加到期规模较大，净融资额下降。信用债资产荒格局可能支撑信用利差进一步压缩，或维持低位。

华安观点：当前城投债具备较高配置价值，但投资者需注意准入难度，建议在追求收益的同时，尽量规避存在还本付息压力的主体。

可转债市场情绪

• HA转债市场情绪跟踪指数：由负转正，录得0.15。
• 机构观点：5家偏多，6家中性，整体中性偏多。
• 市场预期：45%的机构认为可转债市场短期存在平价调整压力，但部分成长板块估值风险已释放，溢价率适中，具备投资性价比；55%的机构持中性态度，认为估值高位压缩后需时间重建信心，9月仍需警惕权重转债出现补跌。

重点关注行业：新能源、光伏、化工、银行。

关键信息总结

投资建议

• 利率债：建议采用类利率波段策略，关注中长久期品种。
• 信用债：配置城投债仍具价值，但需注意风险控制。
• 可转债：短期存在调整压力，但部分成长板块估值已释放，可关注性价比高的品种。

分析师与研究助理简介

• 首席分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验。

重要声明

• 本报告信息来源于合法合规渠道，仅供参考，不构成投资建议。
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• 投资评级依据证券相对市场基准指数的涨跌幅进行定义。