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HA情绪指数回落，主流观点仍然偏多

核心内容

本周HA债券市场情绪指数整体回落，利率债情绪指数为0.29，较上周下降0.49；转债情绪指数为-0.1，较上周下降0.64。整体市场情绪偏向多头，但对可转债的态度趋于中性偏空。

主要观点

利率债：情绪偏多，短期承压

• 市场情绪：本周机构对利率债看法偏多，1家看多，14家偏多，2家偏空。
• 情绪指数：HA利率市场情绪跟踪指数录得0.29，较上周下降0.49。
• 华安观点：
  • 悲观情绪已逐渐修复，基本面和通胀暂时不构成利空。
  • 资金面短期承压，主要受跨月和大行减少融出影响。
  • 未来1-2月仍将受益于专项债拨付，维持宽松态势。
  • 利率将保持低位震荡。
  • 不建议追涨超长端，建议保持杠杆、做低曲线凸点，并实施“类利率波段策略”。

信用债：关注信用下沉、债务重组与金融机构风险

• 市场关注点：信用下沉、债务重组、金融机构风险。
• 华安观点：
  • 银川市经济及财政收入保持平稳增长，区域债务率相对较低，但直融占比高，易受政策变化影响。
  • 银川并非下一个兰州，短期内虽有偿债压力，但存在平稳落地的可能。

可转债：情绪偏空，关注新能源、煤炭、光伏、电子行业

• 市场情绪：本周机构对可转债整体持中性和偏空态度，2家偏多，6家中性，5家偏空。
• 情绪指数：HA可转债情绪指数录得-0.1，较上周下降0.64。
• 华安观点：
  • 转债市场出现阶段性回调，主要由于经济数据不及预期和权益走势偏弱。
  • 交易细则发布后，炒作资金受到抑制，短期内需警惕交易热情减弱带来的波动。
  • 重点关注行业为新能源、煤炭、光伏、电子。

市场观点汇总

• 偏多机构占比：60%
  • 认为利率仍有下行空间，短期长端利率或进入休整期。
• 中性机构占比：22%
  • 认为本月利好与利空并存，9月流动性仍维持在合理充裕水平。
• 偏空机构占比：9%
  • 认为LPR仍有进一步压降空间，政策出台较慢，经济恢复强度可能不及预期。

风险提示

• 流动性风险：需关注资金面变化对市场情绪的影响。

分析师与研究助理简介

• 首席分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

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