20231015-财通证券-A股策略专题报告_收获金秋渐入佳境_12页_809kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告由财通证券分析师团队发布，主要围绕当前A股市场走势、政策动向及行业配置策略展开分析，认为四季度市场有望迎来行情驱动，重点关注成长型行业和顺周期消费板块。

主要观点

1. 市场回顾与当前趋势

• 2022年12月以来持续推荐国企改革方向，中字头央企指数今年累计涨幅达7%。
• 7月以来持续看好数字经济的运营商、新能源、可选消费的汽车/家电，成为市场领跑者。
• 当前市场情绪低迷，但政策力度超预期，数据已开始验证景气回升，四季度有望迎来三重利好催化。

2. 三重利好驱动行情

• 利好一：中美关系逐步缓和
  中美近期互动增多，美国放宽对韩国、台积电半导体的出口限制，国内也在研究放宽外资持股占比，改善有望在11月中APEC会议前显现。

• 利好二：Q3业绩有望改善
  9月宏观数据验证景气修复，制造业和非制造业PMI趋势回升，参照历史经验，股市可能触底回升。社融和进出口数据也显示改善迹象，Q3财报季可能确认业绩拐点。

• 利好三：美债上行空间缩小
  联储官员表态后，市场对11月/年内加息概率预期降至6%/30%。美债利率若回落，将缓解对人民币资产的冲击。

关键信息

政策与市场动向

• 资本市场侧：汇金增持四大行股权0.01%，并提升融券保证金比例以发挥逆周期调节作用。
• 稳增长侧：支持扩大汽车消费、放宽汽车贷款条件。
• 地方债务侧：多省市密集发行特殊再融资债券，累计发行已超5000亿元。

历史经验对比

• 当前行情与2012年第四季度相似，经历预期景气回升、年中景气不及预期、下半年政策密集但市场情绪仍低迷。
• 行情启动滞后于政策落地，需景气明确修复。
• 历史数据显示，汇金增持四大行后市场行情趋势向上，中证1000、创业板指相对领先。

配置建议

• 成长行业：重点关注高景气的华为产业链（手机、汽车等）和TMT（数据要素等）。
• 顺周期消费：可关注轮胎、白家、家具家居、纺服、零售、白酒等行业。
• Q4行情：预计成长与顺周期消费可能同时表现，把握结构性亮点。

核心图表跟踪

图1. 制造业/非制造业PMI触底回升

• 9月制造业和非制造业PMI趋势回升，参照历史经验，股市可能触底回升。

图2. 制造业连续2月回升+突破50后，A股大概率上涨

• 历史数据显示，制造业PMI连续2月回升+破50后，股市基本触底回升。

图3. 当前市场对11月/年内加息概率预期为6%/30%

• 联储官员表态后，市场对加息预期明显下降。

图4. 财报季临近，Q3财务端业绩有望验证确认拐点

• 全A非金融盈利增速预计从上半年-9%改善至-2%，周期和金融地产链有望修复，TMT持续高增长。

图5. 当前环境接近12Q4：全年行情走势、成交额、PMI修复、业绩拐点

• 市场情绪低迷，需关注PMI和Q3业绩确认趋势。

图6. 汇金公司6轮增持四大行股票节点

• 汇金前5次增持四大行时间均在2008~2014年，且多在10月10日附近。

图7. 增持后各阶段指数表现

• 中证1000和创业板指在短期和长期维度表现最佳，成长板块弹性可观。

图8. 增持后各阶段风格表现

• 金融在一周和一季度表现突出，成长在一个月和一年维度表现最佳。

图9. 增持后各阶段行业表现

• 计算机、传媒、电子三大成长行业领跑，周期和消费板块也有不错表现。

图10. 2023年10月行业组合关注顺周期和消费

• 推荐行业包括轮胎、工程机械、白色家电、家具家居、纺织服装、一般零售、白酒Ⅱ等。

风险提示

• 美联储加息超预期
• 海外金融风险超预期
• 历史经验可能失效

投资评级说明

• 公司评级：以报告发布日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：以行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

信息披露

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