20231107-浦银国际证券-月度宏观洞察_渐入佳境_23页_1mb

浦银国际宏观经济研究报告总结

一、中国宏观经济分析

1. 经济复苏与政策导向

   • 三季度GDP同比增速达5.2%，显著好于预期；工业增加值、社消零售表现强劲；政策层掀起稳增长新篇章，经济修复动能正在构筑中。
   • 财政政策：实破口1万亿特别国债，赤字率从3%上调至3.8%，刷新历史，释放政策强力信号，主攻地方债化解与基建；预计明年前中央杠杆或“上”，专项债提前下达规模达2.28万亿。
   • 货币政策：宽松姿态未变，降准概率高；央行工具箱扩容，工具或用于城中村改造、隐性债务化解等领域；信贷维持充足投放。
   • 房地产调控深化，放松政策叠加，落实略滞；新房仍受托付疑虑困扰，二手房略见起色，保障房建设和城中村改造成稳增长新抓手，新政策出台待观察。

2. 经济目标与风险

   • 2023年5%增长目标“无悬念”，预计2024年增长目标或略高于此前预测；需关注四季度经济数据，政治局会议及中央经济会议前瞻。
   • 风险：地产行业政策落地不力、地债风险、房市企稳未果对信心拖累。

二、美国宏观经济分析

1. 政策节奏与就业市场

   • 多数10月岗位数据利空疲软，美联储表态偏鸽，暗示加息周期进入最后阶段；或仍有1次加息，抑或加息周期或已结束。
   • 市场对12月再次加息预期下降至17.5%，但中长期增长预调，经济软着陆之争升温。通胀粘性较强，尤其是核心服务业。

2. 企业端消费与经济韧性

   • 商品消费环比增速回温：零售与耐用品市场重新活跃；库存以及工业生产在偏弱基数下逻辑自洽。
   • 房地产虽总体偏弱，供给端新屋销售稳健，成屋因供给不足缓慢；尽管背景为利率高企，但近月出现应对性停工，需防范结构性风险。

三、重要事件与市场关注

• 下次政策会议与数据参考点
  • 中：12月政治局会议、中央经济会议；需进一步明朗政策“四梁八柱”。
  • 美：12月就业、通胀数据或改变鹰派路线节奏。
• 中美博弈：即将到来的APEC峰会将释放比较信号。

四、重点风险提示

• 中国风险：地产风险敞口扩大未解，地方政府债务压力增大。
• 美国风险：加息周期过快退潮引发经济灾难；核心通胀高位难下、服务业价格高企；房地产销售疲软或引发借贷市场连锁反应。

五、分析师观点与联系方式

• 分析师：金晓雯，PhD, CFA。
• 联系方式： 852-2808-6437。
• 报告日期：2023年11月7日。