餐饮旅游行业10月投资策略：旺季收尾整体平稳，财报季聚焦绩优龙头-20181006-招商证券-23页-1mb

报告摘要

餐饮旅游行业10月投资策略总结

核心内容

2018年10月，餐饮旅游行业整体表现平稳，板块指数上涨3.13%，与沪深300指数持平，强于创业板指数。9月末以来，受宏观政策利好预期影响，板块迎来反弹，其中国旅、首旅、锦江等龙头表现突出。预计10月进入三季报披露期，叠加宏观政策利好，有望进一步催化绩优股行情。继续看好宋城演艺、中国国旅、首旅酒店、锦江股份等绩优龙头。

主要观点

9月行情回顾：板块随大盘反弹，表现强劲，主要受益于宏观政策利好预期，首旅酒店、锦江股份、中国国旅等个股涨幅居前，而云南旅游、九华旅游等自然景区股因门票降价回调。
酒店行业：8月经营数据反弹，但整体仍弱于去年同期。三星级酒店表现较好，RevPAR增长明显，高星级酒店进入淡季。锦江国内酒店RevPAR增长6.1%，经济型酒店RevPAR小幅增长，中档酒店表现稳健。
免税行业：三亚店销售额增长延续，国旅正式签约上海机场，综合扣点比例为42.5%。预计未来三年主业复合增速超30%，公司积极推进六间房重组，聚焦核心主业。
景区行业：门票降价政策落地，近1000家景区降价，云南省力度最大。部分景区如黄山、宏村、三亚等表现突出，但降价对板块估值构成压制。
出境游：国际航线增速回落，港澳游增长显著，日本、东南亚趋弱。韩国游表现强劲，主要受益于自由行游客增长。部分国家如泰国、越南、芬兰等接待游客量出现下滑。

关键信息

酒店行业

8月全国星级酒店RevPAR同比下降1.2%，但跌幅较7月收窄。
北京、江苏、上海星级酒店RevPAR均有增长，但江苏四星级酒店表现较差。
锦江国内酒店RevPAR增长6.1%，经济型酒店RevPAR增长0.4%，中档酒店RevPAR增长1.2%。
8月锦江净开业52家，经济型酒店净关店17家，中档酒店净开业69家。

免税行业

上半年海南离岛免税销售额增长24.1%，预计Q3增长25%-30%。
国旅与上海机场签约，综合扣点比例为42.5%，未来有望提升商品种类和销售收入。

景区行业

截至9月28日，全国已出台981个景区降价措施，多数上市公司相关景区降幅在10%-20%。
云南旅游降幅最大，部分景区如丽江古城维护费降价37.5%。
8月黄山接待游客44.1万人次，同比增长7.5%；宏村接待游客29.9万人次，同比增长10.4%；桂林接待游客1044.1万人次，同比增长32.1%。

出境游

7月国际航线客运量同比增长14.1%，港澳游增长显著，日本、东南亚趋弱。
8月六大航司国际航线客运量同比增长12.1%，港澳游增长21.98%和25.31%，日本增长4.92%，韩国增长40.87%。
泰国因普吉岛沉船事件影响，游客量下降11.77%。

投资建议

强烈推荐：宋城演艺（未来三年主业复合增速超30%）、中国国旅（垄断国内免税版图，整合日上后盈利有望改善）、首旅酒店、锦江股份。
审慎推荐：黄山旅游、峨眉山A、丽江旅游、凯撒旅游、众信旅游、腾邦国际。
风险提示：宏观经济增速下滑、旅游行业系统性风险。

重要公告与新闻

行业重大新闻：
- 美团中期报告显示，营收增长90.6%，但净亏损扩大。
- 携程Q2净收入73亿元，净利润24亿元，毛利率80%。
- 中青旅嘉定坊商业街在乐山市正式亮相，与徐州市政府签署战略合作协议。
- 首旅如家与春秋集团合作，打造机场连锁酒店品牌。
- 海航拟将凯撒旅游售予光大集团。
行业重要公告：
- 峨眉山A收购文旅科技，交易作价20.17亿元。
- 宋城演艺股东刘岩承诺未来12个月内不减持股份。
- 西安旅游、西安饮食实际控制人由国资委变更为曲江管委会。
- 云南旅游拟收购文旅科技100%股权。

数据与图表

图表目录：
- 图1：9月A股中信行业指数涨跌幅排名
- 图2：9月餐饮旅游板块公司涨跌幅排名
- 图3：各板块2018年预测市盈率
- 图4：8月全国样本星级饭店入住率与房价下跌
- 图5：8月全国样本星级饭店RevPAR下降
- 图6：全国样本星级酒店每月入住率同比增减
- 图7：全国样本星级酒店每月平均房价同比增减
- 图8：全国样本星级酒店每月RevPAR同比增减
- 图9：8月北京星级饭店RevPAR增长
- 图10：北京各星级酒店每月RevPAR同比增减
- 图11：8月江苏星级饭店RevPAR增长
- 图12：江苏各星级酒店每月RevPAR同比增减
- 图13：8月上海星级饭店RevPAR上涨
- 图14：上海各星级酒店每月RevPAR同比增减
- 图15：STR样本酒店经营情况
- 图16：STR样本酒店供需增速
- 图17：锦江国内酒店整体经营情况
- 图18：锦江国外酒店整体经营情况
- 图19：锦江国内经济型酒店整体经营情况
- 图20：锦江国内中档酒店整体经营情况
- 图21：海南离岛免税品销售额月度同比增速
- 图22：海南离岛免税购物人数月度同比增速
- 图23：海南离岛免税客单价月度同比增速
- 图24：三亚凤凰机场旅客吞吐量月度同比增速
- 图25：黄山景区游客数量月度同比增速
- 图26：宏村景区游客数量月度同比增速
- 图27：三亚市过夜游客数量月度同比增速
- 图28：丽江市游客数量月度同比增速
- 图29：桂林市游客数量月度同比增速
- 图30：长白山景区游客数量月度同比增速
- 图31：张家界市各景区游客数量月度同比增速
- 图32：民航国际航线客运量月度同比增速
- 图33：民航国际航线客运量月度累计同比增速
- 图34：六大航空公司月度国际航线客运量汇总及增速
- 图35：中国大陆赴香港游客数量月度同比增速
- 图36：中国大陆赴澳门游客数量月度同比增速
- 图37：中国大陆赴台湾游客数量月度同比增速
- 图38：中国大陆赴日本游客数量月度同比增速
- 图39：中国大陆赴韩国游客数量月度同比增速
- 图40：中国大陆赴泰国游客数量月度同比增速
- 图41：中国大陆赴越南游客数量月度同比增速
- 图42：中国大陆赴奥地利游客数量月度同比增速
- 图43：中国大陆赴芬兰游客数量月度同比增速
- 图44：波兰住宿设施接待中国游客数量月度同比增速
- 图45：中国大陆赴加拿大游客数量月度同比增速
- 图46：中国大陆赴澳大利亚游客数量月度同比增速
- 图47：中国大陆赴新西兰游客数量月度同比增速
表1：餐饮旅游板块个股9月至今涨跌幅前五名
表2：2018年1-8月锦江股份开业情况
表3：上海机场对应分类销售提成比例
表4：上海机场免税店经营面积
表5：A股上市公司重要相关景区降价情况
表6：9月餐饮旅游行业重大新闻
表7：9月A股餐饮旅游板块上市公司重大公告
表8：重点公司业绩及估值表（截至2018年9月30日）

风险提示

宏观经济风险：增速下滑可能对行业造成压力。
行业系统性风险：政策变动、旅游需求波动等因素可能影响板块表现。

分析师承诺

梅林：招商证券社会服务业首席分析师，南京大学/上海交通大学管理学学士/硕士，曾获新财富最佳分析师奖项。
王吉虎：社会服务业分析师，重点覆盖景区、出境游、在线旅游板块。
李秀敏：社会服务业分析师，重点覆盖酒店、免税板块。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
- 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间。
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准。
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
- 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准。