20181028-山西证券-轻工制造行业周报_家具龙头布局整装_商业模式的重塑_or上游流量的争夺_16页_1mb

轻工制造行业周报总结（20181022—20181028）

核心内容概述

本报告聚焦轻工制造行业，尤其关注家具、包装及文娱用品等子行业。报告指出，家具龙头企业正在积极布局整装业务，以应对行业流量下滑的挑战。同时，行业整体表现稳健，轻工制造指数在申万28个行业中排名第17位。

主要观点

整装业务的战略意义

• 家居行业正经历商业模式的重塑，整装业务成为企业争夺上游流量入口的重要战略。
• 家装公司在消费者购买决策中具有重要影响力，尤其是全屋整装设计，能够主导消费者的购买行为。
• 家具企业若不向上游整合，将面临被整合的风险，因此积极赋能整装的定制家具龙头如尚品宅配、欧派家居，以及家装龙头如东易日盛值得重点关注。

行业挑战

• 家装业务具有长链条、非标准化、重资产、高度依赖人力、施工管理复杂、低毛利等特点，使得家居企业向上游整合面临较大难度与风险。
• 行业需应对宏观经济波动、地产政策调整、原材料价格波动等多重风险。

市场回顾

指数表现

• 上证综指本周上涨1.90%，报收2598.85点。
• 轻工制造指数上涨1.71%，在申万28个行业中排名第17。

分子行业涨跌幅

涨跌排名

涨幅前五：

1. 群兴玩具：26.40%
2. 京华激光：20.36%
3. 梦百合：18.31%
4. 鸿博股份：12.56%
5. 英联股份：12.39%

跌幅前五：

1. 喜临门：-15.40%
2. 赫美集团：-12.09%
3. 集友股份：-9.78%
4. 实丰文化：-8.88%
5. 顶固集创：-8.64%

行业动态

重要政策与行业趋势

• 废纸进口限制将延后至2021年，对造纸行业构成利好。
• 1-9月拟新建包装纸项目高达500多万吨，显示行业扩张意愿强烈。
• 江苏省工商局抽检发现天猫平台家具不合格率高达65%，凸显产品质量问题。

企业动态

• 欧派家居：召开整装大家居联盟峰会，推进家装供应链整合，与TOP家装公司合作。
• 尚品宅配：推出整装云平台，实现整装设计、施工、供应链管理等全流程一体化。
• 诗尼曼：开设智慧整装体验店，利用AI技术提升消费者体验。
• 惠达卫浴：成立子公司惠达住工，拓展整装卫浴业务。
• 海鸥住工：从卫浴制造向整装服务转型。

上市公司重要公告

造纸行业

• 山鹰纸业：前三季度营收增长44.85%，净利润增长61.94%。
• 晨鸣纸业：前三季度营收增长7.13%，但净利润同比下降8.50%。

家具行业

• 梦百合：前三季度营收增长26.84%，净利润下降23.84%，但第三季度净利润大幅增长。
• 好太太：营收与净利润均增长，第三季度表现良好。
• 亚振家居：业绩下滑，第三季度营收与净利润均同比下降。
• 大亚圣象：前三季度营收增长5.83%，净利润增长21.70%，第三季度表现稳健。
• 曲美家居：营收增长17.94%，但净利润大幅下降。
• 皮阿诺：前三季度营收增长40.21%，净利润增长45.91%。
• 志邦家居：营收增长16.79%，净利润增长31.51%。
• 尚品宅配：营收增长29.24%，净利润增长42.28%。
• 欧派家居：营收增长18.74%，净利润增长27.07%。
• 金牌厨柜：营收增长16.83%，净利润增长31.53%。
• 我乐家居：营收增长26.03%，净利润增长65.30%。

文娱用品

• 珠江钢琴：前三季度营收增长16.16%，净利润增长11.49%。
• 晨光文具：营收增长36.29%，净利润增长27.31%。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增长不及预期可能影响行业整体表现。
• 政策风险：地产调控政策变化可能影响家装及家具需求。
• 业务拓展风险：整装业务拓展不及预期可能影响企业增长。
• 市场推广风险：推广效果不达预期可能影响市场份额。
• 原材料价格波动：纸浆、板材等原材料价格波动可能影响企业利润。
• 经销商管理风险：经销商管理不善可能影响渠道效率。

投资建议

• 关注重点：尚品宅配、欧派家居、东易日盛等企业。
• 投资评级：
  • 买入：相对强于市场20%以上
  • 增持：相对强于市场5%~20%
  • 中性：相对市场波动在-5%~5%
  • 减持：相对弱于市场5%以下

行业投资评级

• 看好：行业表现超越市场整体
• 中性：行业表现与市场持平
• 看淡：行业表现弱于市场整体

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