20230327-兴证国际证券-敏实集团-00425.HK-业绩稳健增长_电池盒业务进入放量收获期_4页_947kb

敏实集团（00425.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告对敏实集团（00425.HK）的财务表现、业务发展及投资前景进行了全面分析，整体维持“买入”评级，目标价为27.74港元，预期升幅为28.41%。

主要观点

• 业绩稳健增长：2022年公司实现营业收入173.06亿元，同比增长24.3%；归母净利润为15.01亿元，同比增长0.3%。剔除一次性收益影响后，归母净利润同比增长约40.9%，显示公司盈利能力逐步修复。
• 电池盒业务快速增长：电池盒业务全年收入达到20.44亿元，毛利率从2021年的10.7%提升至2022年的18.8%，增长8.1个百分点，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 新能源业务占比提升：2022年新能源业务占比达到28%，预计2023年将提升至42%，表明公司正在加速向新能源领域转型。
• 新订单持续超预期：2022年公司新业务承接创新高，年化营业额达156亿元，同比增长47.2%。其中，海外业务占比52%，创新产品占比57%，新能源车占比78%。截至2022年底，公司全部在手订单达1990亿元，为中长期增长提供支撑。
• 未来盈利预期：预计公司2023-2025年归母净利润分别为18.64亿元、23.61亿元、29.98亿元，净利润率持续提升，显示公司盈利能力增强。
• 估值合理：目标价27.74港元对应2023年15倍PE，显示出公司具备较高的投资价值。

关键信息

财务数据概览

• 2022年财务表现：

  • 收入：173.06亿元
  • 毛利：47.84亿元
  • 毛利率：27.6%
  • 归母净利润：15.01亿元
  • 净利润率：8.7%
  • 净资产收益率：8.5%
  • 资产收益率：4.5%
  • 资产负债率：46.8%

• 2023-2025年财务预测：

  • 营业收入增长率分别为20.8%、20.3%、20.0%
  • 归母净利润增长率分别为24.2%、26.7%、27.0%
  • 毛利率预计提升至28.4%
  • 每股收益（元）分别为1.62、2.05、2.60
  • 市盈率（PE）预计降至7.3倍

产品与地区表现

• 分产品线：

  • 金属及饰条：增长6.9%
  • 塑件：增长14.4%
  • 铝件：增长14.6%
  • 电池盒：增长658.3%
  • 其他产品：增长23.8%

• 分地区：

  • 国内收入：95.02亿元，同比增长15.9%
  • 海外收入：79.05亿元，同比增长38.2%

在手订单与市场前景

• 截至2022年底，公司全球承接电池盒项目超过70个，订单金额近800亿元。
• 全部在手订单达1990亿元，其中电池盒占比39%，为公司中长期业绩增长提供稳定支撑。

风险提示

• 汽车需求恢复不及预期
• 半导体短缺持续
• 原材料成本上涨
• 新产品需求及产能提升不及预期

结论

敏实集团作为一家具备全球布局与管理能力的汽车零部件公司，其电池盒业务进入快速放量阶段，新能源业务占比持续提升，未来盈利前景良好。公司拥有稳定且庞大的客户群，成功进入国际一流主机厂供应体系，整体估值合理，维持“买入”评级。